乍看中國平安最新的首季成績單，股東應佔盈利按年下跌26.4%，數字似乎不甚樂觀，容易引發市場對這家金融巨頭的擔憂。然而，財報的精妙之處，往往藏在表面的數字之下。與此同時，壽險及健康險業務的新業務價值卻逆勢增長34.9%，展現出蓬勃的生機。 這一降一升之間，究竟預示著什麼？是短暫的陣痛，還是轉型期的必經之路？這份財報如同一面多稜鏡，折射出當前市場環境的複雜性，以及平安在應對挑戰中所採取的策略與成效。
數字迷霧下的真相
攤開中國平安截至今年3月底止的第一季業績報告，歸屬於母公司股東的淨利潤為270.16億元人民幣，相較去年同期確實下滑了26.4%。 每股盈利亦相應降至1.54元。 營業收入也出現了7%的下降，錄得2566.18億元。 這些數字，是導致「盈利下跌」標題出現的直接原因，反映出公司在營收和最終淨利潤層面承受的壓力。
然而，財務報告並非只有淨利潤這一個維度。作為判斷一家保險公司經營狀況的核心指標之一，「營運利潤」提供了另一個視角。中國平安首季的歸屬於母公司股東的營運利潤達到379.07億元，按年增長了2.4%。 營運利潤剔除了短期投資波動、一次性損益（例如平安健康帶來的一次性損益）以及特定金融工具的價值重估影響（如美元可轉換債的轉股權價值重估損益）等非經常性或市場短期波動因素，更能真實反映公司核心業務的經營成果。營運利潤的穩健增長，暗示著集團的主營業務基本面依然穩固。特別是壽險及健康險業務的營運利潤，按年增長了5%，達到268.64億元。
盈利波動的幕後推手
那麼，是什麼原因導致淨利潤與營運利潤出現如此大的背離呢？報告指出，淨利潤下滑主要受到市場變化、優化業務結構以及一些重大項目損益的影響。
首先，投資收益是影響金融機構淨利潤的重要因素。儘管平安首季保險資金投資組合實現的非年化綜合投資收益率為1.3%，按年有所上升0.2個百分點，但在整體金融市場波動加劇的環境下，短期內的投資帳面價值波動仍可能對當期淨利潤產生影響。
其次，如前所述，剔除部分一次性或短期波動的項目，如附屬公司（例如平安健康）的一次性損益或金融工具重估損益，會顯著改變最終的淨利潤數字。這類項目雖然影響當期財報的「底線」，但往往與核心業務的長期發展無關。
此外，集團整體營業收入的下降7%，特別是平安銀行營業收入按年減少13.1%，淨利潤下降5.6%，也對集團整體淨利潤構成壓力。銀行業務受到市場變化及自身業務結構優化等因素影響，是集團利潤構成中的一個拖累項。
逆勢綻放的新業務價值
與淨利潤的下降形成鮮明對比的是，壽險及健康險業務的新業務價值（NBV）實現了高達34.9%的顯著增長，達到128.91億元。 新業務價值是衡量保險公司未來盈利能力和業務發展質量的關鍵指標，它代表了新簽保單在未來預期產生的利潤的現值。 NBV的大幅增長，遠比當期淨利潤的短期波動更能反映保險主業的內在健康程度和長期發展潛力。
NBV的強勁增長並非偶然。這得益於平安在壽險業務轉型方面持續的努力和「4渠道+3產品」策略的深化。 報告顯示，公司全面加強了渠道建設，並持續提升業務質量。多個渠道的發展成效顯著：代理人渠道人均新業務價值同比增長14%，顯示代理人隊伍質量的提升；銀保渠道和社區金融服務渠道的新業務價值同比增長更是分別超過170%，呈現爆發式增長態勢。這些數據表明，平安的銷售策略和渠道拓展正有效地推動新保單的銷售和價值創造。
此外，新業務價值率也從去年的21.6%提升至32%，按年增長10.4個百分點，這意味著每單位保費帶來的未來盈利能力更強，顯示出公司在銷售更高價值率產品方面的進展。
「營運利潤」與「新業務價值」的啟示
綜合來看，平安首季財報呈現出一個清晰的圖景：儘管受到短期投資波動和附屬業務調整等因素影響，導致報告淨利潤出現較大下滑，但剔除這些影響的核心營運利潤保持了穩定增長，更為重要的是，作為未來盈利基石的壽險新業務價值實現了強勁的增長。
這組數據的意義在於，它提示我們在分析金融機構特別是保險公司的業績時，不能僅僅盯住「最終利潤」一個數字。營運利潤和新業務價值等更能反映核心經營狀況和長期發展潛力的指標，提供了更為全面和深入的視角。 淨利潤的波動可能更多是受外部環境或短期技術性因素影響，而營運利潤的穩健和NBV的增長則代表了公司內部經營管理和業務轉型成果的顯現。
平安在報告中也表達了對未來發展的信心，認為政策效應持續釋放，國民經濟向好。 公司將繼續深耕金融主業，深化「綜合金融+醫療養老」戰略。 客戶經營方面，個人客戶數持續增長，持有高合同數客戶的留存率高企，近六成客戶同時享有醫療養老生態圈服務，這也為未來的交叉銷售和客戶價值提升奠定了基礎。
結語：穿越迷霧，錨定價值
中國平安首季淨利潤的下滑，固然是需要關注的信號，它提醒著外部環境的挑戰以及公司可能面臨的短期壓力。然而，如果僅僅停留在這一數字，則容易忽略更為重要的深層信息。營運利潤的微增以及壽險新業務價值高達34.9%的躍升，如同財報中的兩盞明燈，指引我們看向公司核心業務的健康狀況和長期增長前景。 這顯示平安在堅持轉型、提升業務質量的道路上正逐步看到成效。對於這家金融航母而言，穿越短期的數字迷霧，錨定長期價值增長的羅盤，或許才是其應對當前複雜局勢的關鍵所在。未來的挑戰依然存在，但首季NBV的亮眼表現，無疑為其持續發展注入了強勁的信心和動力。
