以下報告將深入探討中美角力對中資科技股的衝擊，並分析瑞銀對此議題的觀點。
中美角力下的科技股：瑞銀的「中性」觀點
在中美貿易和科技緊張關係持續的背景下，中資科技股面臨著獨特的挑戰和機遇。瑞銀財富管理投資總監辦公室發布的報告指出，儘管宏觀經濟和地緣政治的不確定性依然存在，但對中國科技板塊維持「中性」觀點。這反映了一種謹慎但並非完全悲觀的態度。
內需驅動與出口限制
瑞銀認為，中國互聯網行業主要由內需驅動，出口業務的直接影響有限。這意味著，即使美國提高關稅，對中國互聯網公司營收的直接影響也可能僅為低個位數。然而，如果中國經濟大幅走軟，導致消費下滑，將對該行業造成間接影響。即使部分公司在海外擁有電商和遊戲業務，其海外營收佔整體業務的比重也不算高。
地緣政治風險與外資持股
儘管中國互聯網企業的直接國際業務敞口有限，但由於外資持股比例相對較高，該行業仍然容易受到中美地緣政治局勢變化的影響。因此，頭部互聯網公司可能仍被視為與中國整體形勢密切相關的題材。以美國存託憑證（ADR）形式在美上市的中國大陸公司佔MSCI中國指數的權重為25%，這也加劇了市場對中概股退市的擔憂。
中概股退市風險與香港上市
儘管中美兩國在2022年底就達成了審計監管合作協定，但在中美緊張局勢加劇之際，中概股退市風險再度浮現。瑞銀認為，強制退市的風險應該比市場擔心的要小得多，因為MSCI中國指數涵蓋的ADR公司中，已有超過80%實現了雙重上市。為避免被迫退市，這些公司可以尋求在香港上市。香港已經建立了促進海外上市公司赴港雙重或二次上市的監管框架，如果發生被迫退市，赴港上市進程將有望加快，香港股市將受益於潛在的二次上市浪潮。
關稅影響與潛在增長
瑞銀認為，美國關稅上調對中國互聯網公司營收的直接影響有限，僅為低個位數。然而，如果中國經濟大幅走軟並導致消費下滑，將對該行業造成間接影響。同時，瑞銀也提到，中國政府正在積極採取措施來穩定經濟，包括增加基礎設施和國防支出，擴大內需，以及推動AI應用和機器人產業的發展。這些措施有望為未來股市奠定基礎，並支持港陸股的向上格局。
投資建議與板塊選擇
瑞銀建議投資者在中國科技板塊先行獲利，並等待美國關稅政策更加明朗後再入市。對於憂慮關稅風險的投資者，瑞銀建議投資於金融、電信、公用事業和能源產業的精選國有企業和高股息率的股份。此外，瑞銀還看好美團及阿里巴巴等個股，認為它們在行業內具有驅動力，且估值不高。
人工智慧的政策重點
瑞銀財富管理亞太區投資總監辦公室發表的報告指出，全國人大會議支持中國人工智慧（AI）發展，結合官方對人工智能的提及、大型語言模型以及機器人技術的加速應用，這向大眾發出信號，人工智能將成為2025年的主要政策重點。
市場反應與專家觀點
億元教授鄭廳宜老師表示，美中角力戰持續升級，投資人應做好風險控管，不要被市場「抬出去」。他認為，市場能否回穩，需觀察美日貿易協商和美中關係發展。一旦美中確定開始談判，即使過程漫長，也代表風險相對降低，屆時就是考慮加碼的時機。針對科技產品獲得關稅豁免，鄭老師認為這是合理的，因為對蘋果、NVIDIA等美國重要科技公司課徵高關稅，無疑是將市場拱手讓給三星、華為等競爭對手。
總結
總體而言，中美角力對中資科技股的影響是複雜且多方面的。儘管面臨地緣政治風險和潛在的關稅影響，但中國科技企業也受益於國內市場的巨大潛力和政府的支持。瑞銀維持「中性」觀點，反映了對這些複雜因素的權衡。投資者在配置中資科技股時，應謹慎評估風險，並關注政策動向和市場變化。
