聯合健康財測下調 股價暴跌22%衝擊道瓊
引言
美國醫療保險巨頭聯合健康集團（UnitedHealth Group, UNH）近期發布的2025年第一季財報引發市場震盪。由於醫療成本攀升與Medicare Advantage業務面臨監管壓力，公司不僅營收與每股盈餘（EPS）雙雙低於預期，更大幅下調全年獲利指引，導致股價單日暴跌22.4%，創下十年來最大跌幅。此事件不僅反映醫療產業結構性挑戰，更牽動道瓊工業指數成分股表現，成為投資人評估健康保險類股風險的重要指標。
—
財報核心數據解析：低預期與指引下修的背後
聯合健康2025年首季營收達1,096億美元，雖同比增長9.8%，但低於分析師預期的1,115億美元；調整後EPS為7.20美元，同樣未達7.29美元的市場共識。值得關注的是，公司將全年EPS預測從29.50-30.00美元大幅調降至26.00-26.50美元，主因在於Medicare Advantage計劃的醫療服務使用率超乎預期。
具體而言，「門診服務需求激增」與「住院患者病情複雜度提升」雙重因素推高醫療損失率（MLR）。根據管理層說明，此現象反映老年族群術後復健週期延長、慢性病管理成本上升等結構性趨勢。此外，聯邦調查局針對Medicare Advantage帳單實務的民事詐欺調查持續進行中，若裁罰成立可能衍生數十億美元賠償責任。
—
產業衝擊波：從個案看整體市場風險
聯合健康的財測修正暴露三大行業痛點：首先，「定價模型失準」問題浮現——傳統精算假設難以應對突發性流行病學變化；其次，「監管合規成本」持續攀升，《降低通膨法案》對藥價談判權限擴張直接壓縮保險商利潤空間；最後，「技術投資回報週期延長」，例如遠距醫療平台Optum Health雖貢獻6.2-6.4億美元營業收益，但數位轉型所需資本支出仍侵蝕短期獲利能力。
橫向比較同業表現可發現：Humana等專注Medicare業務的保險商同樣面臨類似壓力。這顯示美國政府醫保支付制度改革已進入深水區——當CMS（聯邦醫療保險和補助服務中心）逐步收緊風險調整數據驗證標準時，仰賴政府業務的保險商必須重新檢視核保策略。
—
投資策略啟示錄：機會與風險並存的新常態
儘管短期波動劇烈，部分分析師認為當前估值已反映最壞情境。以17日盤前交易價473.38美元計算，本益比回落至18倍以下（按修正後EPS推算），接近五年均值下限。關鍵觀察點在於三項指標：(1) OptumRx藥品福利管理部門能否透過AI處方審查系統降低藥費支出；(2) Medicare Advantage會員人數是否維持4%以上年增長；(3) 聯邦調查結果公布時程及潛在罰金規模。
長期而言，「價值導向照護」（Value-Based Care）轉型仍是突圍關鍵。聯合健康透過收購醫師集團擴大服務網絡的策略若能奏效，將有助分攤固定成本並改善患者健康成果——這正是其相較純保險商的獨特優勢所在。
—
結論
聯合健康的財報風暴揭示美國醫保體系正處於典範轉移階段：人口老化加速推升照護需求、政策法規趨嚴考驗商業模式韌性、科技創新則帶來降本增效的可能性交織成複雜圖景。對投資人而言需密切追蹤兩大訊號——一是六月CMS公布的2026年度Medicare費率調整方案細節；二是Optum Health能否在今年下半年展現規模化獲利能力。這場危機或許正是檢視企業應變能力的試金石。
—
*註解延伸知識：CMS自2023年起實施「全面風險調整數據驗證」（RADV Final Rule），要求保險商回溯提交過去十年理賠資料以確認診斷碼申報準確性。[此為補充背景說明非原文內容]
資料來源:
[1] vocus.cc
[3] cn.investing.com
[4] www.moomoo.com
[5] news.futunn.com
Powered By YOHO AI
