美議員施壓SEC 促除牌25中企

劍指華爾街的中概股，正經歷一波又一波的監管逆風。這一次，風暴似乎更加聚焦，並且來勢洶洶。不是籠統的警告，而是具體的點名與行動呼籲。美國國會的山頭上，有議員正疾呼監管機構硬起來，將包括電商巨頭阿里巴巴在內的約25家中國企業，直接從美國的證券交易所裡「請出去」。這不只是一則財經新聞，更是一場牽動著全球資本流動、企業估值、以及中美經濟關係敏感神經的重大事件。

監管的號角：來自國會山的點名

這場最新的風波，源於美國國會中特定議員群體的強烈立場。他們向美國證券交易委員會（SEC）發出清晰且響亮的訊息：是時候對那些不符合美國監管規範的中國企業採取斷然行動了。他們鎖定的目標，並非泛泛之輩，其中包括了在全球都具備極高知名度和龐大業務體的阿里巴巴。這份約莫25家企業的「黑名單」，雖然具體名單並未完全公開，但點名阿里巴巴本身，就已經傳達出此舉針對的是中國最具代表性的科技與商業巨頭。

議員們此舉的動機，可以說是多重因素交織的結果。表面上，是基於對這些企業財務透明度及審計底稿的可審查性問題的擔憂。深層次看，則與國家安全、數據隱私、以及更廣泛的中美戰略競爭息息相關。他們認為，允許這些無法完全接受美國監管審查的企業在美國上市，不僅對美國投資者構成潛在風險，也可能讓敏感信息外洩，甚至資助他們視為潛在對手的企業。

法規之網下的壓力：HFCAA的緊箍咒

要理解這次議員點名施壓的背景，就必須回顧前幾年通過的一項關鍵法案：《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act, HFCAA）。這項法案的核心要求是，在美國上市的外國公司，如果連續三年未能滿足美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）對其審計底稿的檢查要求，將會被禁止在美國證券交易所掛牌交易。

HFCAA的實施，在中美之間關於跨境審計監管的談判中投下了巨大的陰影。中國方面基於國家安全和保密條例，長期以來拒絕允許PCAOB直接檢查在美上市中國公司的審計底稿。這導致許多中概股被列入HFCAA下的「識別名單」（Identified List），意味著它們正面臨潛在的退市風險。

儘管中美雙方在2022年底就跨境審計監管合作達成了初步協議，允許PCAOB在香港對部分中國公司的審計底稿進行檢查，並在2023年初報告首次檢查「成功」。然而，這並不代表所有問題迎刃而解。一些美國議員對此協議的有效性以及中國未來的配合程度持懷疑態度，認為仍然有許多「不合作」或與中國軍方/政府有密切聯繫的企業，未完全揭露其風險或配合審查。這次點名25家企業並要求立即除牌，正是這種持續懷疑和不信任的直接體現，是希望繞過HFCAA設定的三年期限，採取更激進、更迅速的手段。

冰山下的潛流：不只是審計問題

雖然審計透明度是HFCAA的核心，也是議員們公開主張的理由之一，但冰山下的潛流更為複雜。對特定中國企業的擔憂，很大程度上源於地緣政治緊張和科技競爭。議員們的考量可能還包括：

國家安全風險： 一些議員認為，某些在美上市的中國科技公司掌握著大量的用戶數據或關鍵技術，這些數據和技術如果被中國政府掌握，可能對美國的國家安全構成威脅。

與中國政府/軍方的聯繫： 有指控稱，部分中國企業與中國政府或軍方存在密切聯繫，在美國股市上市融資，等於間接為這些實體提供資金支持。

信息不對等： 除了審計底稿，議員們可能還擔心這些企業在信息披露上存在選擇性或不完整，導致美國投資者無法獲取全面真實的信息。

對等原則： 鑑於美國企業在中國面臨諸多市場准入和監管障礙，一些議員也主張應在金融市場上採取更對等的措施。

這些深層次的考量，使得針對中概股的監管行動帶有了更強烈的政治色彩，超越了單純的財務監管範疇。

除牌的連鎖效應：誰會被波及？

如果SEC真的按照議員的呼籲，將這25家企業（包括阿里巴巴）從美國交易所除牌，其影響將是深遠且廣泛的。

對被點名企業：

* 融資渠道受限： 美國市場是全球最重要、流動性最高的資本市場之一。失去在美上市的地位，將使這些企業未來在美國進行股權或債務融資變得極為困難，限制了其獲取資金支持擴張或研發的能力。
* 品牌形象受損： 從美國市場退市，無論原因是什麼，都可能被市場解讀為企業治理或合規存在問題，損害其國際聲譽。
* 股價與估值壓力： 除牌通常會導致股價大幅下跌，因為許多機構投資者無法持有未在主要交易所掛牌的股票。這也可能影響企業的整體估值。
* 轉板成本與不確定性： 許多中概股已經在香港等地進行了二次上市或雙重主要上市，這為退市提供了一條潛在的出路。然而，轉板需要時間和成本，且香港等市場的流動性與估值可能無法完全取代美國市場。對於未有二次上市計劃的企業，將面臨更大的挑戰。

對美國投資者：

* 強制出售風險： 如果股票被除牌，持有這些股票的美國投資者（包括個人和機構）可能被迫在場外交易市場以較低的價格出售股票，導致損失。
* 投資組合調整： 許多追踪主要指數（如標普500、納斯達克100等）的基金或ETF都持有中概股。除牌將導致這些基金被迫調整持倉，可能引發市場波動。
* 投資機會減少： 對於希望投資於中國成長型企業的美國投資者來說，直接投資渠道將減少。

對中美金融市場：

* 資本「脫鉤」加速： 這次事件是中美在金融領域「脫鉤」趨勢的一個顯著標誌。如果大量中國企業從美國退市，將顯著減少兩國資本市場的相互連接。
* 香港等地的吸引力增加： 中概股從美國退市，將使得香港、上海等地的交易所作為中概股「歸宿」的地位更加突出，吸引更多企業前往上市。
* 市場信心受損： 持續的退市風險和監管不確定性，可能降低全球投資者對中美跨境投資的信心。

中國的回應與博弈格局

面對來自美國的持續壓力，中國政府的回應至關重要。預計中方將會採取以下幾種可能的措施：

堅決反對與譴責： 公開批評美國此舉是「泛化國家安全」、將經貿問題政治化的行為，並可能指責其違反市場原則和國際慣例。

提供「回家」便利： 加快和簡化中概股在中國內地（滬深）或香港二次上市/雙重主要上市的流程，為企業提供可行的備選方案。

推動自身資本市場發展： 繼續深化改革，提高中國內地資本市場的吸引力，使其更能滿足大型科技企業的融資需求。

潛在的報復措施： 如果局勢升級，不排除中方採取對等或報復性措施的可能性，例如限制部分美國企業在華的經營或上市活動。

繼續談判： 儘管有議員施壓，但中方可能仍會繼續與美國監管機構就審計底稿等問題進行溝通，試圖找到一個雙方都能接受的解決方案，避免全面退市。

這場博弈不僅是監管規則的較量，更是國家利益和影響力範圍的爭奪。

風暴中的航行：未來展望

美國議員要求SEC立即除牌部分中概股，標誌著針對中國在美上市企業的監管壓力進入了一個新的階段。這不再是遙遠的三年期限，而是迫在眉睫的行動呼籲。雖然SEC最終是否會完全按照議員的要求立即採取行動仍是未知數，但這種政治壓力本身就已經極大地增加了市場的不確定性。

對於相關企業而言，加快尋找美國以外的上市替代方案，並持續與監管機構溝通，是當務之急。對於投資者而言，需要重新評估與中概股相關的風險，並在投資決策中充分考慮到地緣政治和監管環境的變化。

這場「除牌」風暴，不僅檢驗著中美兩國在金融領域的互動模式，也塑造著全球資本市場的未來格局。在充滿不確定性的航程中，透明度、合規性以及理解更廣泛的地緣政治背景，將成為企業和投資者穿越風暴的關鍵所在。這場大戲遠未結束，它將繼續在全球金融舞台上，上演牽動人心的章節。