SHEIN倫敦上市受阻 進展停滯

時尚巨頭SHEIN的上市之路可謂一波三折，原本寄望在倫敦敲響上市鐘聲，但目前看來，這條路似乎正遭遇瓶頸，工作據報幾近停滯。

上市雄心與現實羈絆：SHEIN的倫敦困境

近年來，快時尚巨頭SHEIN憑藉其「超快時尚」模式在全球市場迅速崛起，估值一度高達1000億美元。然而，與其在電商領域的疾速擴張形成對比的是，其上市之路卻充滿坎坷。在美國上市受阻後，SHEIN將目光投向了倫敦，希望藉此機會邁向公開市場。然而，倫敦的上市計劃似乎並不如預期順利。

多家媒體報導指出，SHEIN的倫敦上市工作正面臨停滯。雖然有消息稱SHEIN已獲得英國金融行為監管局（FCA）的初步批准，這意味著其IPO計劃已跨過一個重要監管門檻。但這只是漫長過程中的一步，最終上市仍需克服多重障礙。

層層迷霧：阻礙SHEIN倫敦上市的關鍵因素

SHEIN倫敦上市計劃停滯，背後的原因錯綜複雜，涉及監管審核、地緣政治、商業模式可持續性以及勞工和環保爭議等多方面。

首先，來自中國監管機構的審核是SHEIN必須跨越的門檻。儘管SHEIN已將總部遷至新加坡，但其主要的營運體系和龐大的供應商網絡仍在中國內地。根據中國的最新規定，這類企業在境外上市需要獲得中國證券監督管理委員會（CSRC）的備案批准。截至目前，SHEIN尚未收到中國證監會的批准，這成為其上市進程中的主要不確定因素之一。

其次，日益緊張的地緣政治關係，特別是中美之間的貿易摩擦，對SHEIN的上市計劃產生了直接影響。SHEIN原本的首選上市地點是美國，但由於美國政界的阻力以及對其中國背景的擔憂而作罷。如今，儘管轉戰倫敦，美國的政策變化依然會帶來市場動盪，例如美國前總統川普提出的對中國商品徵收高額關稅，以及收緊對中國到美國的免稅貨運規則等，都可能影響SHEIN的商業模式和盈利能力，進而削弱投資者的信心。這也反映出，即使將總部設在新加坡，SHEIN仍難以完全擺脫其與中國供應鏈的緊密聯繫所帶來的地緣政治風險。

再者，SHEIN的商業模式本身也面臨著可持續性的質疑。其賴以成功的「小單快反」模式，雖然極大地降低了庫存風險並實現了快速上新，但也引發了對其環境、社會和公司治理（ESG）方面的擔憂。關於SHEIN涉嫌使用新疆棉花、勞工工作條件不透明以及知識產權侵權的指控層出不窮。這些爭議不僅損害了SHEIN的品牌聲譽，也讓一些注重ESG投資的機構望而卻步。英國的人權組織甚至發起了法律運動，呼籲英國金融行為監管局阻止SHEIN在倫敦上市，理由是擔憂其勞工實踐問題。監管機構在審核過程中，勢必會對這些問題進行更嚴格的審查，增加了上市的不確定性。

此外，SHEIN的估值經歷了大幅波動，也反映了市場對其未來發展的疑慮。從2022年的最高估值1000億美元，到近期傳出的可能降至500億美元甚至300億美元，估值的「大跳水」顯示出投資者對其盈利能力和商業模式可持續性的擔憂。2024年其淨利潤下滑近40%的報導，進一步加劇了這種擔憂。

未來的路：挑戰與可能性並存

儘管面臨諸多挑戰，SHEIN並未完全放棄上市的努力。獲得英國金融行為監管局的初步批准，可以被視為一個積極信號。然而，要想成功在倫敦上市，SHEIN還需要展現出更強的透明度和合規性，尤其是在供應鏈勞工問題和環保實踐方面，需要拿出令人信服的解決方案，以打消監管機構和投資者的疑慮。

同時，SHEIN也可能需要應對不斷變化的市場環境和地緣政治格局。如果倫敦上市最終受挫，香港可能會成為另一個潛在的上市地點。然而，即使在香港上市，SHEIN仍然需要面對其供應鏈和商業模式帶來的挑戰。

總體而言，SHEIN的倫敦上市之路充滿未知。這不僅是對SHEIN自身應對複雜環境能力的考驗，也是對倫敦作為國際金融中心吸引力和包容性的檢驗。在聚光燈下，SHEIN的每一步都將被放大檢視，其能否成功穿越迷霧，最終實現上市，仍有待時間揭曉。