SHEIN倫敦上市傳停滯

時尚巨頭希音（SHEIN）的倫敦上市之路，近期傳出幾近停滯的消息，這無疑為其充滿變數的IPO征程再添迷霧。這家以「快時尚」席捲全球的中國企業，在尋求公開募資的過程中，遭遇了多重挑戰，讓原本被視為倫敦市場近年來最大IPO之一的交易，蒙上一層陰影。彭博社的報導指出，希音在倫敦上市的工作已經接近停滯，主因在於公司正在審慎評估美國可能加徵的關稅對業務造成的衝擊，同時也仍在等待相關監管機構的審批。

回顧希音的上市歷程，可謂一波三折。它曾將目光投向美國市場，後因中美關係等因素轉而考慮倫敦。然而，即使是倫敦，其上市之路也非坦途。在美國前總統特朗普宣布新一輪全球關稅之前，希音的IPO進程就已經因為供應鏈管理和勞工合規等問題而有所放緩。知情人士透露，目前希音的IPO相關工作已經暫停，但未來仍有重啟的可能性。

上市進程的停滯，也反映在投資者熱情的減退和公司估值的下滑上。 2023年，希音的估值曾高達900億美元，但到了2025年2月，這一數字已大幅下跌至約300億美元。股東甚至在私募市場上尋求以大幅折價出售持股，顯示出市場對其前景的謹慎態度。

風險迷霧籠罩：美國關稅的變數

當前導致希音倫敦上市進程幾近停滯的關鍵因素之一，是美國加徵關稅的可能性。作為一家主要生產基地在中國的快時尚零售商，希音高度依賴跨境電商模式，將低成本的服裝迅速送達全球消費者手中。在過去，得益於美國的「小包裹豁免」（De Minimis）政策，希音和拼多多旗下的Temu等平台能夠以較低的成本向美國客戶直接發貨，無需繳納關稅或進口稅。然而，這一政策現已取消。根據新規定，從2025年5月2日起，Shein和Temu等平台上的廉價小包裹將面臨更高的關稅或固定費用，這無疑會顯著增加其在美國市場的營運成本，進而影響其盈利能力和估值。

美國關稅政策的變化，對希音的商業模式構成了直接挑戰。一旦美國市場的成本上升，其產品的價格優勢將被削弱，可能影響其銷售額和市場份額。公司需要時間來評估這些關稅措施的具體影響，並可能需要調整其供應鏈和定價策略，這都需要時間和精力，也為IPO進程增加了不確定性。

監管審批的漫長等待

除了潛在的美國關稅風險，監管審批也是希音上市道路上的另一大障礙。儘管希音已於6月向倫敦證交所遞交上市文件，並近期獲得英國金融行為監管局（FCA）的初步核准，但這是在美國加稅政策實施之前取得的。這意味著，如果招股說明書內容因關稅變化而出現重大調整，希音很可能需要重新提交更新版本並再次申請核准。

此外，作為一家中國企業，希音在英國的IPO仍需獲得中國相關監管機構的批准。中國政府對於境外上市的監管日益嚴格，對於數據安全、VIE架構（可變利益實體）等方面都有明確的要求。希音需要滿足這些監管要求，才能獲得中國監管機構的「放行」，這也為其倫敦上市之路增添了複雜性。

爭議纏身：供應鏈與勞工問題

在尋求上市的過程中，希音也面臨著關於其供應鏈管理和勞工合規性的爭議。早在美國加徵關稅之前，這些問題就已經導致其IPO進程放緩。

希音的「超快時尚」模式，雖然使其能夠迅速響應市場需求並提供低價產品，但也引發了對其供應鏈中可能存在的勞工權益問題的擔憂。此外，公司在棉花採購方面的透明度問題也受到了英國監管機構的質詢。英國議會舉行的聽證會上，希音的總法律顧問對於產品是否使用了新疆棉的回答模糊不清，引發了議員們的擔憂和質疑。這些關於供應鏈透明度、勞工條件以及環境、社會和公司治理（ESG）實踐的爭議，都可能影響投資者對公司的看法，並可能對其在公開市場上的估值造成壓力。

市場熱情冷卻：估值大幅下調

外部環境的挑戰和內部的爭議，共同導致了投資者對希音倫敦IPO的熱情減退。從2023年900億美元的估值，驟降至2025年2月的300億美元，估值目標的大幅下調，直接反映了市場對其未來增長和盈利能力的擔憂。

儘管倫敦證券交易所可能會歡迎像希音這樣的大型IPO，為相對沉悶的市場注入活力，但投資者在面對不確定性時會更加謹慎。潛在的關稅影響、漫長的監管等待以及持續的爭議，都讓投資者在評估希音的投資價值時持保留態度。

未來展望：重啟與挑戰並存

儘管目前希音的倫敦上市工作幾近停滯，但知情人士表示未來仍有重啟的可能性。然而，重啟上市進程需要克服一系列挑戰。希音需要清晰地評估並應對美國加徵關稅的影響，制定有效的策略來減輕潛在的負面效應。同時，公司需要積極與英國和中國的監管機構溝通，爭取儘快獲得必要的審批。此外，解決供應鏈和勞工合規方面的爭議，提升透明度和ESG表現，對於贏得投資者的信任至關重要。

在競爭激烈的全球快時尚市場中，希音的優勢在於其靈活的供應鏈和數據驅動的運營模式。然而，這些優勢也伴隨著相應的風險。未來的上市之路，將取決於希音能否有效應對這些挑戰，並向市場證明其可持續發展的能力和潛力。希音的倫敦上市故事，仍在續寫之中，其最終結局如何，仍需時間來揭曉。