SHEIN倫敦IPO陷僵局

全球快時尚巨頭SHEIN，這幾年在市場上颳起一陣旋風，以極快的速度和親民的價格吸引了全球無數年輕消費者。然而，當這艘高速前進的巨輪準備駛入資本市場的深海，尋求在倫敦證券交易所敲鐘上市時，卻意外地遇上了逆風，上市進程據報幾近停滯。這背後的原因錯綜複雜，涉及地緣政治、監管審批、市場情緒以及公司自身面臨的挑戰。這不僅是SHEIN一家公司的困境，也折射出當前全球經濟和監管環境下的諸多不確定性。

資本巨輪的航程遇阻：SHEIN倫敦上市為何停擺？

曾經估值高達900億美元的SHEIN，其上市之路可謂一波三折。在美國上市受阻後，SHEIN將目光轉向了倫敦，並於2023年6月向英國監管機構秘密提交了上市申請。英國金融行為監管局（FCA）據報已批准其在倫敦上市的計劃，這被視為其上市道路上的重要一步。然而，光是獲得英國方面的「綠燈」還不夠，SHEIN作為一家源自中國、供應鏈主要在中國的公司，還必須獲得中國監管機構的批准，特別是中國證監會的同意。據悉，SHEIN已將FCA的批准情況告知中國證監會，但尚未獲得中方的正式許可。

除了中方的監管審批，來自美國的關稅影響也成為壓垮駱駝的最後一根稻草。美國總統川普的新一波全球關稅政策，特別是對中國商品可能加徵的關稅，對SHEIN的商業模式構成了嚴峻挑戰。 SHEIN很大一部分產品依賴於從中國供應商採購並直接運送給全球消費者，這種模式在過去得益於美國的「最低限度條款」（de minimis rule），即價值低於一定金額的商品可以免稅進口。然而，隨著美國可能取消或修改這一政策，SHEIN的成本將大幅增加，進而影響其定價策略和盈利能力。這也導致投資者對其未來業務表現產生疑慮，降低了投資熱情。

層層疊疊的挑戰：上市之路的絆腳石

SHEIN倫敦上市進程的停滯，並非單一因素造成，而是多重挑戰疊加的結果。

監管的雙重門檻：中英兩地的審批考驗

首先，作為一家有著深厚中國背景的公司，SHEIN在海外上市需要同時面對中英兩地的監管審批。雖然英國FCA據報已開綠燈，但中國證監會的批准是不可或缺的一環。中國對於本土企業海外上市的監管日益嚴格，尤其是對於涉及大量數據和供應鏈在國內的公司，需要通過多個部門的審查。這使得整個審批過程充滿變數和不確定性。

地緣政治的陰影：中美關係的波動與關稅威脅

其次，地緣政治因素，特別是緊張的中美關係，持續對SHEIN的上市計劃產生影響。 SHEIN最初曾考慮在美國上市，但由於監管審查以及勞工實踐等問題而轉向倫敦。然而，即使轉戰倫敦，美國的政策變化仍然具有殺傷力。新的關稅政策不僅直接影響其成本和利潤，也讓投資者擔憂其在美國這個重要市場的未來發展。

市場熱情的降溫：估值大幅縮水與投資者疑慮

市場對SHEIN的熱情也在逐漸消退。其估值從2023年的最高900億美元一路下滑，到2025年2月已跌至約300億美元。私募市場上，股東甚至以大幅折價出售持股。這反映了投資者對其未來盈利能力和成長前景的擔憂，尤其是受到潛在關稅增加和日益激烈的市場競爭的影響。 SHEIN的商業模式、供應鏈管理以及勞工合規性等方面也持續受到外界關注和質疑，這進一步削弱了投資者的信心。

營運模式的挑戰：供應鏈、勞工與環境爭議

SHEIN賴以成功的快速時尚模式，在帶來巨大營收的同時，也伴隨著諸多爭議。其對供應鏈的快速反應和對成本的極致控制，引發了對勞工權益和工作條件的擔憂。有報導指出，SHEIN供應商的工人存在長時間工作的情況。此外，快時尚對環境造成的巨大壓力以及在棉花採購方面缺乏透明度等問題，也使其面臨道德和可持續發展方面的質疑。這些問題在上市審查過程中被放大，增加了其上市難度。

前路漫漫：重啟上市的可能與挑戰

儘管目前倫敦上市工作幾近停滯，但消息人士指出，SHEIN的IPO相關工作已暫停，未來仍有可能重啟。然而，重啟上市之路充滿挑戰。

首先，SHEIN需要積極應對美國的關稅威脅，評估其對業務的實際影響，並制定相應的策略來降低風險。這可能包括調整供應鏈佈局，甚至考慮在其他地區建立生產基地，儘管這也可能面臨中國監管機構的反對。

其次，獲得中國監管機構的批准是必要條件。 SHEIN需要滿足中國證監會等部門的要求，確保其業務運營和數據處理符合相關法規。這可能需要投入大量時間和資源，並可能導致上市時間進一步延遲。

此外，SHEIN還需要解決其在勞工實踐、環境影響和知識產權方面的爭議，提升企業社會責任形象。透明度是關鍵，需要向監管機構和投資者提供令人信服的證據，證明其供應鏈的合規性。英國的法律挑戰，例如人權組織可能就勞工問題對FCA的批准提出訴訟，也可能為其上市帶來額外的法律障礙。

最後，SHEIN需要提振市場信心，扭轉估值下滑的趨勢。這不僅需要改善盈利能力，也需要清晰地闡述其未來的增長戰略，以及如何應對日益激烈的市場競爭。

結語：在不確定中尋求突破

SHEIN倫敦上市的停滯，是全球經濟複雜性和地緣政治變化的縮影。快時尚巨頭在逐鹿資本市場的過程中，不僅要面對商業模式和盈利能力的考驗，更要穿越監管、政治和社會責任的多重迷霧。 SHEIN的故事尚未寫完，其未來走向將取決於其能否有效應對當前的挑戰，在不確定中尋求突破，最終贏得監管機構和投資者的信任。這艘資本巨輪能否再次啟航，順利駛入倫敦的港灣，仍有待時間的檢驗。