金蝶國際(0268)市佔擴張 轉盈在望
企業軟體市場風雲變幻，國產替代浪潮洶湧而至。在這場沒有硝煙的戰爭中，金蝶國際（0268.HK）正以前所未有的姿態，積極搶佔市場份額，為實現盈利目標奮力衝刺。過去幾年，金蝶雖然經歷了轉型帶來的陣痛，面臨持續虧損的局面，但其在雲服務領域的投入已逐漸開花結果，市場份額穩步提升，展現出強勁的增長潛力。
轉型之路的挑戰與機遇
金蝶國際的歷史可追溯至1993年，起家於財務管理軟體，與用友並稱「北用友，南金蝶」。 隨著企業資訊化需求的演變，金蝶先後經歷了從財務軟體到ERP，再到雲服務的轉型。特別是2014年，金蝶正式宣佈成立「ERP雲服務事業部」，標誌著其全面擁抱雲計算的決心。
轉型是痛苦的，也是充滿機遇的。 金蝶在雲服務上的巨額投入導致公司自2020年起陷入持續虧損。 截至2024年，金蝶國際已累計虧損近14億元人民幣。 然而，這段時間也是金蝶雲服務業務飛速發展的時期。 雲服務收入佔總收入的比重不斷攀升，2024年已高達81.6%。 儘管傳統ERP業務收入有所下滑且盈利能力減弱，但雲服務的強勁增長正在逐步彌補虧損。
市場份額的悄然改變
在傳統ERP市場，國際巨頭SAP和Oracle曾佔據主導地位。然而，隨著中國企業數位化轉型的加速以及國產替代政策的推動，國內ERP廠商迎來了彎道超車的機會。金蝶憑藉其本地化優勢和持續的產品創新，市場份額穩步提升。 根據市場報告，金蝶的市場份額已從2019年的11%增至2024年的約14%。 雖然與用友在整體ERP市場中的領先地位（超過30%）仍有差距，但在特定領域，如SaaS EA、SaaS ERM、財務雲、EPM、PLM等，金蝶已位居中國市場第一。 在亞太SaaS ERP中小市場競爭力報告中，金蝶更是唯一入選的中國廠商。
金蝶在大型企業市場的表現尤為亮眼。 透過持續的雲遷移策略和對國產替代浪潮的把握，金蝶成功簽約了多家行業領軍企業，包括中國石油天然氣集團、中國電子、中國航空集團等。 這些大型企業客戶的加入預計將為金蝶帶來可觀的年收入。 同時，金蝶也吸引了超過一萬家中小企業採用其本地化解決方案，滿足了中小企業快速增長的數位化轉型需求。
盈利拐點的曙光
市場普遍預期，金蝶國際有望在2025年實現扭虧為盈。 儘管2024年仍有虧損，但虧損幅度已顯著收窄。 經營現金流持續增長，顯示出公司運營效率的提升。
金蝶實現盈利的信心主要來自於幾個方面：
- 雲服務收入持續高速增長： 特別是針對大型企業的金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚，收入增長勢頭強勁，雲訂閱年經常性收入（ARR）保持高增長，續費率表現良好。
- 成本控制與營運效率提升： 金蝶在持續推進雲轉型的同時，也在積極實施降本增效措施，優化成本結構，提升人均產值。
- AI技術的赋能： 金蝶積極將AI技術融入產品和服務，推出AI管理助手等創新應用，提升產品力，滿足客戶對AI的需求，有望推動營收增長。
- 國產替代的政策紅利： 國內企業對國產軟體的偏好以及政策支持，為金蝶提供了廣闊的市場空間。
市場分析師對金蝶的未來持樂觀態度，預計未來幾年收入將持續增長，毛利率有望提升，並在2025年實現淨利潤轉正。 然而，市場競爭加劇、宏觀經濟不確定性以及AI產品商業化進展等因素仍是需要關注的風險。
結語：破繭成蝶，未來可期
金蝶國際的轉型之路充滿挑戰，但其在雲服務領域的深耕已逐漸顯現成效。市場份額的穩步提升，特別是在大型企業市場的突破，為金蝶未來的發展奠定了堅實基礎。隨著盈利拐點的臨近，金蝶有望破繭成蝶，在競爭激烈的企業軟體市場中佔據更有利的地位。未來，金蝶能否持續抓住國產替代和AI技術帶來的機遇，實現持續盈利和高速增長，值得我們持續關注。
