關稅戰衝擊市況 Citadel格里芬籲持現金

市場風雲變幻，在充滿不確定性的時代，投資策略往往需要靈活應變。當全球籠罩在關稅戰的陰影下，市場波動加劇，連頂級對沖基金 Citadel 的創辦人肯・格里芬（Ken Griffin）也回望過去，提出了一個引人深思的觀點：或許當時選擇持有現金、靜觀其變是個更好的策略。

亂流中的錨點：為何現金為王？

想像一下，當你駕車行駛在高速公路上，突然遭遇狂風暴雨，能見度急速下降，路況變得難以預測。這時，最好的選擇往往不是加速前進，而是減速慢行，甚至暫停路邊，等待天氣好轉。在全球經濟這條高速公路上，關稅戰就像突如其來的惡劣天氣，為市場帶來了巨大的不確定性和波動。

肯・格里芬作為資產管理規模龐大的 Citadel 掌舵者，其對市場的看法舉足輕重。 回顧關稅戰時期，他認為關稅政策對美國經濟增長構成了威脅，並可能迫使其他國家尋求新的貿易聯盟。 他直言不諱地批評當時的言論，認為這種不確定性和混亂是經濟增長的障礙，讓跨國公司難以規劃未來。

在這種環境下，持有現金之所以成為一個潛在的「更好」選擇，原因多方面。首先，現金提供了極大的流動性。當市場劇烈波動時，資產價格可能迅速下跌，此時如果需要資金，被迫在低位 L 售資產將帶來巨大損失。持有現金，則可以在市場下跌時保留實力，甚至尋找被錯殺的優質資產進行 F D。

其次，現金是避險資產。在風險高企的時期，傳統的避險資產如黃金會受到追捧，而現金雖然本身不產生收益，但在市場恐慌時，其穩定性就是最大的價值。它可以對沖市場下跌的風險，保護資產免受損失。

關稅戰的真實代價：品牌受損與經濟放緩

關稅戰的影響不僅僅是貿易數據上的變化，更深層次的影響在於對全球供應鏈的衝擊以及對國家「品牌」的損害。 肯・格里芬曾嚴厲批評當時的關稅政策，認為這損害了美國的資產聲譽，包括美國國債的信譽和美元的實力。 他認為，這種做法讓美國資產曾經「無與倫比」的卓越聲譽蒙塵，修復這種損害可能需要一生。

他強調，關稅戰已經變得「毫無意義」，迫使我們重新思考供應鏈的問題。 在他看來，關稅並不能真正帶回製造業，反而讓美國整體「變窮了 20%」。 雖然他提出的「20%」這個具體數字受到了質疑，但關稅導致美國進口商品價格上漲，削弱消費者購買力，以及其他國家對美國商品徵收報復性關稅，損害美國出口商和相關產業，這些都是不爭的事實。

更令人擔憂的是，政策的不確定性會嚴重打擊企業的投資信心。 肯・格里芬認為，政策的波動性實際上會破壞提振美國製造業的目標，企業不會因為關稅而去美國建廠。 這種不確定性還會導致對美國國債的需求減少，進而導致許多股票價格下跌。

從另一個角度看，關稅戰也改變了投資者的行為。 為了應對中美之間日益緊張的貿易關係帶來的波動，投資者開始分散持股，減少對美元資產的依賴，轉而增加對加密貨幣、大宗商品和另類資產的配置。 黃金因此變得非常受歡迎。 這反映出市場對不確定性的擔憂，以及尋求安全港的普遍心態。

Citadel 的應變之道與風險管理哲學

作為一家全球領先的對沖基金，Citadel 在面對市場波動時並非束手無策。 他們的投資哲學核心之一是風險緩解。 Citadel 試圖消除系統性風險，使投資組合對大盤波動的整體暴露程度非常低。 這種多策略的方法使他們能夠在不同市場環境下保持韌性，並在某些領域的空頭頭寸中獲利。

在 2008 年金融危機期間，Citadel 也曾面臨巨大挑戰，旗下基金出現大幅虧損。 然而，他們通過清算部分投資組合以保持流動性，並增加未受限制的現金頭寸，成功度過了難關。 這次經歷讓 Citadel 吸取了教訓，之後更加注重避免非流動性投資。

肯・格里芬的管理風格也強調利用市場中存在的差異來獲利。 Citadel 憑藉其對風險管理的重視和對風險調整後回報的評估方法，成功吸引了多樣化的客戶群體。 他們不尋求每次交易的特定回報，而是允許每次交易承擔一定的風險。

儘管 Citadel 在風險管理方面備受讚譽，並擁有健康的現金水平和對流動性投資的堅持，但 S&P Global Ratings 也指出，Citadel 對於機會主義、集中投注的偏好是一個負面因素，例如他們在天然氣和電力等價格波動劇烈的領域進行的大額押注。 這表明，即使是像 Citadel 這樣的頂級機構，在追求高回報的同時，也需要在風險和機會之間取得平衡。

回望與啟示：波動中的投資智慧

肯・格里芬回望關稅戰時期，認為持有現金觀望可能更好，這並非簡單的後見之明，而是對市場波動和不確定性的深刻反思。在充滿變數的環境下，過度 aggressive 的投資策略可能會面臨巨大風險。

這個觀點對於廣大投資者也具有重要的啟示意義。首先，風險管理是投資中不可或缺的一環。在市場波動加劇時，審慎評估風險，控制倉位，是保護本金的關鍵。其次，流動性至關重要。保持一部分現金或現金等價物，可以在市場出現 unexpected 情況時，為投資者提供 buffer 和操作空間。 最後，不確定性是市場的常態。學會在不確定性中航行，需要更寬廣的視野和更靈活的策略，而不是盲目跟隨市場情緒。

關稅戰的故事或許告一段落，但全球經濟中的不確定因素依然存在。從 Citadel 的經驗中，我們可以看到，即使是頂級機構，也需要在波動中不斷學習和調整策略。對於 individual investor 而言，保持理性、控制風險、保留彈性，或許才是穿越市場迷霧的最佳導航。