關稅戰降溫！交銀國際：港股聚焦3大主線

關稅迷霧漸散，港股何去何從？交銀國際指路三大航向

近期，全球市場最為關注的焦點莫過於中美之間的關稅風向。這場看不見硝煙的貿易戰，牽動著無數投資者的心弦。然而，在一片忐忑不安中，傳來了些許曙光。交銀國際的最新分析報告為我們揭示了在關稅風險改善的背景下，港股市場可能迎來的正面催化，並點出了值得聚焦的三條投資主線。

關稅陰霾漸散，風險情緒回暖

回顧過去一段時間，中美關稅政策的不確定性猶如一片烏雲籠罩在全球市場之上，特別是對高度依賴國際貿易的港股市場而言，更是帶來了顯著的波動。當「對等關稅」的靴子落地時，市場的風險情緒一度升溫，港股也因此經歷了震盪。

然而，柳暗花明又一村。近期中美在日內瓦舉行的經貿會談取得了超出預期的成效，美方暫停了對華24%的「對等關稅」，並取消了原定於2025年4月8日後實施的關稅措施。同時，中方也相應暫停或取消了對美方的反制性關稅。這一系列動作，使得美對華的關稅水平從最高的145%大幅下降至30%，而中方對美關稅也從125%降至10%。儘管美國對華30%的關稅水平仍不容忽視，且24%的關稅仍處於90天的暫停期，但中美首次談判的積極成果，預示著雙方未來關稅談判有望朝著建設性的方向發展。

交銀國際認為，短期內，中美經貿談判的進展顯著降低了全球貿易和衰退的風險，這為港股市場帶來了正面的催化作用，風險情緒有望因此維持平穩。隨著風險情緒的持續改善，MSCI全球指數、MSCI發達市場指數及MSCI新興市場指數均已超越「對等關稅」宣布前的水平。港股市場也從低點穩步回升，已完全收復了因「對等關稅」而失去的陣地，並且超越了2024年10月的高位。值得一提的是，港股的修復主要得益於風險溢價的顯著回落，而無風險利率和企業盈利預期並未出現顯著變動。此外，4月份南向資金的持續淨買入，也為港股提供了強勁的支撐，有效地平抑了市場的波動。

三大主線浮現，掘金港股正當時

在風險情緒改善、市場逐步企穩的背景下，投資者自然會問：接下來應該將目光投向何處？交銀國際在報告中明確指出了港股市場值得關注的三條投資主線，為投資者提供了清晰的指引。

第一條主線：科技創新，擁抱新質生產力

科技創新是引領未來發展的關鍵引擎，在新質生產力的大背景下，科技板塊的潛力不容小覷。交銀國際持續看好科技創新主線，特別是科技硬體領域，例如半導體和新能源汽車產業鏈，以及互聯網科技領域，包括人工智能和雲端運算等。這些領域有望在政策支持和需求增長的雙重驅動下實現快速發展。

在全球科技競爭日益激烈的當下，自主可控的重要性愈發凸顯。回顧2018-2019年的中美貿易摩擦時期，自主可控概念股就曾走出獨立行情。如今，隨著中美貿易摩擦可能再度升級，科技領域的制裁風險也相應增加，這將加速中國核心產業的本土替代進程。因此，半導體設備與材料、芯片、軍工、高端製造等自主可控分支有望繼續走強。同時，交銀國際也提到，在貿易政策不確定性較高的情況下，應謹慎配置對美國消費市場敞口較大的科技股，而應關注科技產業鏈中議價能力較強的公司以及確定性較高的投資方向，包括國產替代的核心標的（如中芯國際、華虹半導體等）和人工智能建設的核心標的。對於對美國市場直接敞口較小的公司，例如小米集團，也值得關注。

第二條主線：高股息，亂流中的穩定器

在外部不確定性依然存在，以及流動性寬鬆和低利率的環境下，高股息資產的吸引力持續提升。交銀國際建議關注具有高股息特徵的板塊，特別是銀行、公用事業和電信營運商。這些板塊通常具有較為穩定的盈利能力和現金流，能夠為投資者提供相對可靠的股息收益，在市場波動時起到一定的防禦作用。

隨著全球風險偏好的系統性下修，避險資產成為資金的共識。而以公用事業、銀行為代表的核心紅利資產，正是具備韌性的避險選擇。在當前複雜的市場環境下，追求穩定收益和降低波動風險的投資者，可以重點關注高股息板塊。

第三條主線：政策紅利，把握內需復甦契機

中國內地的政策走向對港股市場具有深遠影響。在降準、降息的寬鬆貨幣環境下，券商、保險等金融服務機構有望直接受益於市場活躍度的提升和風險偏好的回升。同時，隨著內地持續推出支持消費的政策，港股中的優質消費龍頭企業也有望因此受益，迎來內需復甦帶來的增長契機。

由於外部需求可能面臨下行壓力，內需的重要性再度凸顯。市場預計提振消費的相關政策將陸續出台。除了金融服務機構，與內需相關的消費板塊，包括具有防禦屬性的白酒、乳業等，以及服務消費如教育、零售、出行旅遊等，都值得關注。此外，新基建領域，例如數據中心等，也可能受益於政策支持。

謹慎樂觀，把握修復機會

總結來看，交銀國際的報告為我們描繪了一幅在關稅風險改善背景下的港股投資圖景。儘管外部環境仍存在不確定性，但中美經貿談判的積極進展無疑為市場注入了一劑強心針，風險情緒的改善為港股的持續修復奠定了基礎。

投資者在積極關注上述三條主線的同時，也應保持謹慎樂觀的態度。關稅政策的走向仍存在一定的變數，市場情緒也可能隨之波動。然而，在風險溢價回落和南向資金持續流入的支撐下，港股市場有望延續修復態勢。把握科技創新、高股息以及政策紅利這三大主線，或許能在複雜多變的市場中找到屬於自己的掘金之路。