滙豐預測拆息5月回穩 1個月見3.35厘

市場的潮起潮落，總牽動著每個與「錢」相關的心跳。近期，香港銀行同業拆息（HIBOR）的波動，尤其是一個月期的拆息，成為市場熱議的焦點。滙豐環球的分析師們，對此現象提出了一個引人注目的觀點：拆息即將在五月下旬「正常化」，而他們認為一個月拆息的合理價位應落在3.35厘。這番論述，不僅描繪了未來利率走向的可能圖景，更隱含著對資金流向、資產價格乃至整體經濟脈動的深刻洞察。

資金的遊戲：為何拆息牽動萬里？

拆息，簡單來說，就是銀行之間互相借貸短期資金的利率。它就像是金融體系內部的「血液循環」速度，血液流動得快不快、成本高不高，直接影響著銀行向企業和個人提供貸款的意願和條件。與我們息息相關的樓宇按揭，特別是流行的H按（以HIBOR為基準的按揭），其供款額就與這個拆息緊密相連。當拆息下跌，理論上會降低供樓負擔，對樓市有正面支持作用。

近期香港銀行體系結餘大幅增加，是導致拆息急跌的關鍵因素。這波「水浸」源於多重因素疊加，包括港匯觸發強方兌換保證，金管局入市承接美元沽盤，向市場注入大量港元。熱錢湧入，港元供應增加，自然壓低了銀行間的拆借成本。此外，環球經濟前景不明朗，投資者選擇香港市場避險，以及港股表現吸引南向資金流入，都增加了市場的港元流動性。

「正常化」的定義：潮水終將退去？

滙豐環球認為，目前的拆息水平並非長期常態，而是受到短期因素的影響。他們預計五月下旬拆息將回歸「正常」。但何謂「正常化」？這通常意味著拆息水平更能反映港元本身的供求狀況，並與美國的利率環境保持合理的聯繫。在聯繫匯率制度下，港元利率理論上應跟隨美元利率變動，以避免出現過大的套息空間。然而，在特定時期，例如資金大幅流入或流出時，港美息差會擴闊或收窄，導致拆息偏離「正常」水平。

滙豐環球提出的3.35厘「合理價」，或許就是他們對香港在當前及未來一段時間內，考慮到資金流向、聯匯制度操作以及全球利率環境等因素後，一個月拆息應有的水平預估。這暗示著他們認為，導致近期拆息急跌的短期「水浸」效應將會減退。

拆息回升的蝴蝶效應：市場將如何應對？

如果拆息如滙豐環球所料在五月下旬回升至3.35厘左右，將會產生一系列連鎖反應：

按揭市場的變化： 一個月拆息是H按的重要基準。若其回升，H按的實際按息也會隨之上升。雖然目前許多新造H按有封頂利率，但在拆息持續低於封頂利率一段時間後，銀行未來調整封頂利率的空間可能會減少。按揭成本的增加，可能對樓市的交投氣氛帶來一定的影響。
銀行淨息差的改善： 拆息是銀行獲取短期資金的成本之一。拆息低企雖然有助加快貸款增長，但也可能拖累銀行的淨利息收入。若拆息回升，銀行的資金成本上升，但同時貸款利率也有望隨之調整，這將對銀行的淨息差產生影響，具體影響需視乎其資產負債結構和定價策略而定。
企業融資成本的變化： 企業的短期融資也與拆息掛鈎。拆息回升將增加企業的借貸成本，這可能會影響企業的投資和擴張意願。然而，滙豐環球的研究也指出，較低的拆息有利於降低企業及房地產行業的融資開支，並改善派息比率和盈利表現。因此，拆息的「正常化」對不同企業的影響將有所差異。
套息交易的誘因： 港美息差是影響套息交易的重要因素。當港元拆息低於美息較多時，進行沽港元、買美元的套息交易會更具吸引力，這可能導致資金流出香港，進一步推高拆息。若港元拆息回升，港美息差收窄，套息活動的誘因也會減弱。

未來的變數：不確定性中的前行

儘管滙豐環球提出了拆息「正常化」的預測，但金融市場從來都充滿變數。影響拆息走向的因素複雜且多樣，包括：

全球經濟環境和貨幣政策： 美國聯儲局的議息決議和未來的減息步伐，將繼續對港元拆息產生重要影響。全球貿易和地緣政治局勢的變化，也會影響資金的流向和市場的風險偏好。
香港本地的資金流向： 大型新股上市、企業派息高峰期以及投資者的風險情緒，都可能導致短期資金供求的變化，進而影響拆息。
銀行體系結餘的變化： 儘管目前結餘充裕，但其未來走向仍受多種因素影響，包括金管局的操作以及市場的資金流動。銀行體系結餘水平對拆息有直接的影響，結餘縮小通常會推高拆息。

結語： navigating the tide

滙豐環球對拆息的預測，為市場提供了一個觀察未來利率走勢的角度。拆息從近期低位回升向「正常化」，反映的是市場短期「水浸」狀況的調整，以及港元利率與外部環境，特別是美元利率重新尋求平衡的過程。對於普通市民而言，這意味著未來H按的實際供款可能會有所增加，應提前做好財務規劃。對於企業和投資者而言，理解拆息的變化及其背後的驅動因素，對於制定融資和投資策略至關重要。

金融市場如同潮汐，有漲有落。重要的不是準確預測每一個浪頭的高度，而是在變動的環境中，理解其運行的邏輯，做好應對的準備。滙豐環球的分析，為我們提供了這樣一個深入思考的起點，引導我們關注資金的流動，洞察市場的變化，並在不確定性中尋找穩健前行的方向。