風雨中的定錨：穆迪評級的弦外之音與財政部的信心宣示
在全球經濟充滿變數的此刻，國際信評機構的每一個判斷，都如同投入湖面的石子，激起層層漣漪。穆迪（Moody’s）近期決定維持中國主權信用評級於「A1」不變，儘管展望仍為「負面」，這一個「維持」的動作，在中國財政部看來，是對中國經濟「向好前景」的正面反映。這場關於評級與展望的對話，不僅是技術性的金融評估，更是國際市場對中國經濟體質的觀測窗，以及中國官方對自身經濟走向的信心喊話。
讓我們先回到事情的開端。2025年5月26日，穆迪發布報告，確認維持中國的主權信用評級為A1，但展望維持在「負面」。 同一天，中國財政部對此做出了回應。財政部負責人表示，穆迪維持評級穩定的決定，是對中國經濟向好前景的「正面反映」。
為什麼一個「維持」評級，會被財政部視為正面信號？這背後，需要我們理解評級機構的評估邏輯，以及中國當前所處的經濟階段。
信評機構的角色與視角
國際三大信評機構——穆迪、標準普爾（S&P）和惠譽（Fitch），在全球金融市場中扮演著重要的「守門人」角色。 它們對一個國家主權信用的評級，直接影響該國政府和企業在國際市場上的融資成本和能力，甚至影響國內金融市場的穩定性。 評級展望則反映了評級機構對該國未來信用狀況的預期，負面展望意味著未來有調降評級的可能性。
穆迪在2023年12月將中國的主權信用評級展望從「穩定」調整為「負面」，原因主要聚焦在經濟增長放緩、地方政府債務風險累積以及房地產市場下行對地方財政的衝擊加劇等方面。 儘管當時穆迪維持了A1的評級不變，但展望的調整，已然釋放了其對中國經濟中長期風險的擔憂信號。
然而，此次（2025年5月）穆迪選擇維持A1評級不變，雖然負面展望仍在，但對於中國財政部而言，這是在先前已調整為負面展望的背景下，至少沒有進一步調降評級，某種程度上顯示穆迪看到了中國經濟的韌性和積極因素。
財政部的信心基石：政策效應與經濟數據
中國財政部對於穆迪維持評級的「正面反映」解讀，其信心主要來自於近期中國經濟呈現的企穩回升態勢。財政部負責人指出，自去年第四季度以來，中國政府實施了一系列宏觀經濟調控政策，取得了顯著成效。 這些政策組合拳，包括但不限於積極的財政政策和穩健的貨幣政策，旨在提振國內需求、穩定市場預期、化解潛在風險。
從經濟數據來看，財政部表示經濟指標正在「回升向好」，「市場預期和信心穩定」，並且「債務中長期可持續性增強」。 雖然具體的數據細節未在財政部的回應中 fully elaborated，但可以推測這包含了生產、消費、投資等領域的積極變化，以及在化解地方債務風險方面取得的進展。財政部特別提到，中國經濟實現了「良好開局」，高質量發展「向新向好」，生產和消費需求「穩中有升」，經濟運行「穩定性、協調性持續增強」，充分展現出強勁韌性和蓬勃活力。
這與穆迪在2023年底下調展望時所擔憂的經濟放緩、地方債務和房地產風險形成了一種對比。財政部的論點是，通過一系列政策措施，這些風險正在得到有效管理和化解，經濟正在重回健康發展軌道。例如，針對地方債務風險，中國通過特殊再融資債等方式進行處置，旨在緩解地方財政壓力。 針對房地產市場，也出台了多項支持政策，試圖穩定市場信心。
評級背後的角力與解讀
這場評級與回應的對話，其實也反映了國際評級機構與主權國家在評估標準和視角上的差異。評級機構更側重於量化的數據分析、風險敞口以及債務償還能力等指標，並且往往帶有一定的滯後性。而主權國家則更強調政策的主動性、經濟的內生動力以及長期發展潛力。
穆迪維持A1評級，至少說明其認為中國的信用狀況仍然處於投資級別，短期內發生債務危機的可能性較低。然而，維持負面展望，則表明穆迪對中國經濟中長期面臨的挑戰仍存有關切，尤其是在結構性問題如地方債務和房地產風險方面，仍需持續觀察其演變和化解成效。
財政部將此解讀為「正面反映」，一方面是基於對自身經濟狀況和政策效果的信心，另一方面也是一種對外溝通策略，旨在穩定市場預期，增強投資者信心。在全球經濟下行壓力猶存、地緣政治風險加劇的背景下，維持主權信用評級的穩定，對於吸引外資、維護國家金融安全至關重要。
未來的挑戰與展望
儘管財政部對經濟前景表示樂觀，並將穆迪維持評級視為正面信號，但我們也不能忽視穆迪負面展望所提示的風險。中國經濟依然面臨不少挑戰，包括如何有效化解地方政府隱性債務、如何穩定房地產市場並實現軟著陸、如何提振民營企業信心和投資活力、以及如何應對外部環境的不確定性等。
財政部也認識到這些挑戰，並表示下一步將會有一系列「增量政策和存量政策」協同發力、持續顯效，為經濟高質量發展提供堅實支撐。 這預示著未來中國政府將繼續深化改革，優化政策組合，以應對內外部風險，推動經濟實現可持續和高質量的發展。
穆迪的評級和財政部的回應，構成了一幅關於中國經濟現狀與未來預期的畫卷。穆迪的「維持」是基於其對數據和風險的專業判斷，而財政部的「正面反映」則是基於其對政策效果和發展潛力的信心。這兩者之間的互動，提醒我們在觀察中國經濟時，既要關注國際機構的外部評估，也要深入了解中國自身的政策取向和改革努力。
總的來說，穆迪維持中國主權評級並保留負面展望，是當前複雜經濟形勢下的一個權衡結果。財政部對此的積極解讀，則凸顯了中國政府對於克服挑戰、實現經濟向好發展的決心和信心。未來的經濟走勢，將最終驗證這場「評級對話」中各自判斷的準確性。這不僅是中國經濟的故事，也是全球經濟在不確定中尋求平衡的一個縮影。
