當我們談論到企業的資金運作，尤其是地產巨頭時，「永續債」這個詞彙近年來頻繁地出現在新聞版面。它不像一般的債券有明確的到期日，可以被視為一種特殊的融資工具，為企業提供更靈活的資金調度空間。然而，新世界集團最近選擇延遲支付四筆永續債的利息，這看似只是財務操作的一小步，卻牽動著市場的敏感神經，也引發了投資者對於公司財務狀況和未來走向的關注。 這次事件，不僅僅是數字上的變化，更是一扇窗，讓我們得以一窺在當前經濟環境下，大型企業所面臨的挑戰與應對策略。
永續債：一把雙面刃
永續債，顧名思義，是一種沒有固定到期日的債券。對於發行方而言，這意味著理論上無需償還本金，只需要定期支付利息，這能有效降低企業的短期償債壓力，改善資產負債表。此外，永續債在某些情況下可以被會計處理為權益而非負債，進一步優化財務指標。
然而，這枚硬幣的另一面是，雖然沒有強制贖回條款，但大多數永續債都會設定一個「可行使贖回權」的日期，通常在這個日期之後，票面利率會大幅上升，以「鼓勵」發行人贖回。這也是為什麼市場會高度關注企業是否選擇在第一個贖回日進行贖回，因為這往往被視為公司財務健康狀況的一個重要信號。
新世界此次選擇延遲支付四筆永續債的利息，涉及金額約19億港元。 雖然根據永續債的發行條款，這種延遲支付不構成違約， 但這項決定無疑會讓市場對其現金流狀況產生疑慮。
延遲支付的代價：利息成本的上升
延遲支付永續債利息並非沒有成本。根據永續債的條款，一旦選擇延遲支付，未來再次支付利息時，金額將會上升。 這筆增加的利息支出，將成為企業未來需要承擔的額外負擔。
在此之前，新世界已有一筆本金3.45億美元（約27億港元）的永續債在5月16日到期而未被贖回。 根據條款，這筆永續債的票面利率將從原來的6.15厘大幅上升至10.1厘或10.2厘， 導致每年利息開支預計增加約1億港元。 瑞銀的分析指出，如果新世界選擇不支付該筆債息，每年可節省約19億港元的現金利息開支，但也可能影響其與銀行正在進行的再融資談判以及未來的信貸評級和市場評價。 這次延遲支付四筆永續債利息的決定，進一步印證了公司在現金流管理上的謹慎態度，同時也預示著未來利息成本的進一步攀升。
市場反應與股價波動
財務狀況的變化，最直接的反映往往在股價上。新世界選擇不贖回永續債的消息傳出後，其股價確實出現了下跌。 永續債的價格也應聲下跌，有報導指出其中一支永續債的價格跌至三個月來的低點。 市場的反應，顯示出投資者對於公司流動性狀況的擔憂。
值得注意的是，延遲支付永續債利息雖然不構成違約，但根據條款，通常會觸發「股息制動機制」（Dividend Stopper）。這意味著在拖欠永續債派息期間，發行人不能向普通股股東派發任何酌情股息。 這對於依賴股息收入的投資者而言，無疑是一個負面影響。
應對挑戰：融資與資產抵押
面對市場的關注和資金壓力，新世界也在積極尋求解決方案。有報導指出，集團計劃以旗下的指標性物業「維港文化匯」（Victoria Dockside）作為抵押品，尋求不超過156億港元的銀團貸款。 此外，集團也正在為875億港元的貸款尋求再融資，並已獲得部分銀行的同意，承諾提供部分資金。
這些舉措顯示出新世界在努力維持其財務彈性，並確保營運資金的穩定。透過資產抵押和再融資，公司希望能緩解短期的流動性壓力，為未來的發展爭取空間。
房地產市場的縮影
新世界此次事件，其實也是當前房地產市場整體狀況的一個縮影。在宏觀經濟環境變化、利率上升以及市場需求放緩等多重因素影響下，不少房地產企業都面臨著不同程度的資金壓力。永續債作為一種靈活的融資工具，其條款設計賦予了發行人一定的延遲支付利息的空間，這在市場承壓時，成為企業應對流動性挑戰的一種手段。
然而，頻繁或大規模地利用這種延遲支付的權利，也可能損害企業的市場聲譽和未來融資能力。投資者會更加審慎地評估企業的信用風險，而債券價格的波動也反映了市場信心的變化。
未來展望：信心與策略
新世界延遲支付四筆永續債利息的事件，無疑增加了市場的不確定性。未來的關鍵在於，公司能否有效地執行其融資和再融資計劃，並在適當的時機恢復永續債的利息支付。 同時，房地產市場的整體走勢，以及政策層面的支持力度，也將對新世界的未來表現產生重要影響。
這次事件提醒我們，即使是大型企業，在面對市場波動時也需要謹慎管理財務風險。對於投資者而言，深入了解企業的財務結構、債務狀況以及應對策略，變得比以往任何時候都更加重要。這不僅僅是關注利息支付的延遲，更是觀察企業如何在充滿挑戰的環境中，努力維持其穩健運作和長遠發展。 新世界的下一步行動，將是市場密切關注的焦點，也將為其他面臨類似挑戰的企業提供一個參考案例。
