人工甜味劑新星登場：新琪安IPO的甜與澀
踏上資本市場的甜蜜旅程
近期，香港IPO市場可謂熱鬧非凡，眾多企業紛紛遞交上市申請，其中一家人工甜味劑廠商引起了市場的關注——新琪安（02573）。這家主要生產食品級甘氨酸和三氯蔗糖的公司，正值招股期，並已傳來孖展超購的消息，顯示出投資者對其抱有一定的興趣。然而，在這看似甜蜜的IPO背後，也隱藏著一些需要仔細品味的「澀」味。
新琪安的招股日期從2025年5月30日至6月5日，計劃於6月10日在聯交所掛牌上市。 此次IPO，新琪安擬發行1058.54萬股H股，其中香港公開發售佔一成，國際發售佔九成。 招股價介乎18.9港元至20.9港元，每手買賣單位為200股，一手入場費約4222.16港元。 民銀資本擔任獨家保薦人。
產業鏈上的關鍵角色
新琪安並非市場新手，其業務可追溯至2003年。 經過二十餘年的深耕，公司已在全球食品級甘氨酸和三氯蔗糖領域佔據了一席之地。 按2023年的銷量和銷售收益計算，新琪安在全球食品級甘氨酸製造行業中排名第一。 食品級甘氨酸廣泛應用於寵物食品、日用消費品、魚醬、花生醬、乳製品、醬油等調味品中，而工業級甘氨酸則是食品級甘氨酸和草甘膦（一種除草劑）的原材料。 至於三氯蔗糖，作為一種高倍甜味劑，更是軟飲料、糖果零食、烘焙食品等各種食品飲料中不可或缺的成分。 2024年，食品級甘氨酸、工業級甘氨酸及三氯蔗糖的收入佔新琪安總收入的比例分別為42%、11.7%和41.8%。
新琪安在全球建立了廣泛的銷售網絡，產品銷往六大洲約40個國家，並在中國、印尼及泰國設有生產工廠，這賦予了公司較強的國際市場覆蓋能力。 尤其值得一提的是，公司在泰國和印尼設廠，使其能夠透過這些工廠向美國和歐洲客戶出口產品，在一定程度上降低了國際貿易政策變化帶來的關稅風險。
財務數據的波瀾與挑戰
然而，透過新琪安過去幾年的財務數據，我們也能看到一些需要警惕的訊號。公司的收入存在較大波動，並且淨利潤呈逐年下滑的趨勢。 2022年至2024年，新琪安的營業收入分別約為人民幣7.61億元、4.47億元和5.69億元。 對應的年內溢利則分別約為1.22億元、4466.2萬元和4340.6萬元。 公司解釋收入減少的原因，部分在於中國食品級甘氨酸的平均市場價格下降，以及2022年三氯蔗糖市場出現價格競爭。 隨著中國環保政策限制導致的停產後恢復，以及下游廠商因擔心價格上漲而囤貨導致需求下滑，食品級甘氨酸的平均出口市場價格在2022年至2024年間出現了大幅下降。
雖然新琪安在食品級甘氨酸細分領域具有市場地位，但行業競爭依然激烈，國內競爭對手包括金禾實業、萊茵生物等。 此外，公司境外收入佔比較大，這意味著它仍需面對國際市場的諸多不確定性，包括貿易政策的變化。 從估值來看，新琪安目前的市盈率（靜態）約為41倍，高於國內同行，這也提示投資者需要對其估值進行審慎評估。
IPO募資的未來藍圖
新琪安此次IPO募集所得款項有著清晰的規劃。約21.3%將用於泰國工廠異麥芽酮糖醇的生產及擴充三氯蔗糖產能。 約55.3%的資金將在未來兩年內用於生產海藻膳食纖維及絲氨酸。 另外約13.4%將在未來兩年用於提升研發能力，餘下約10%則用作營運資金及一般企業用途。
這顯示出新琪安希望透過擴大產能和開發新產品來推動未來發展。特別是對於海藻膳食纖維及絲氨酸的投入，可能代表著公司在功能性食品原料領域的佈局，以期開拓新的增長點。然而，新產品的研發、生產和市場推廣都需要時間和資源，其成功與否仍有待觀察。
投資者應如何看待？
新琪安的IPO提供了一個參與人工甜味劑及相關功能性食品原料市場發展的機會。公司在全球食品級甘氨酸領域的領先地位，以及在海外設立生產基地的策略，都是其優勢所在。同時，香港IPO市場近期較為活躍，也可能為新股帶來一定的市場氣氛。
然而，投資者在考慮是否參與新琪安的IPO時，必須充分權衡風險。公司過去幾年的收入波動和利潤下滑趨勢不容忽視。市場競爭激烈，產品價格波動的風險也依然存在。此外，較高的估值也意味著公司未來需要展現強勁的增長才能支撐其市值。
結語：甜味中的審慎
總體而言，新琪安的IPO既有引人注目的「甜味」，也有需要細心考量的「澀味」。對於看好人工甜味劑和功能性食品原料市場前景的投資者，新琪安作為行業參與者，具備一定的吸引力。但同時，也需要對其過往業績、行業競爭以及市場風險有清晰的認識，並結合自身的風險承受能力做出理性的投資決策。在參與這場「甜蜜」的資本盛宴前，深入研究公司的基本面和未來發展策略，才能更好地把握潛在的機遇與挑戰。
