Labubu作為泡泡瑪特（Pop Mart）旗下最具代表性的IP之一，自2023年下半年起在全球掀起搶購熱潮，不僅在中國內地引發「一娃難求」的現象，更席捲歐美與中東市場，成為新一代潮玩現象級代表。然而，就在社交媒體持續發酵、消費者熱情高漲之際，資本市場卻釋出警訊——泡泡瑪特股價近日明顯回落。摩根士丹利（大摩）於6月19日發布最新報告，將泡泡瑪特從「中國與香港重點觀察名單」中移除，轉而納入中國人民財產保險公司（PICC P&C），並直言其估值過高、未來成長性備受考驗。這一資本態度轉變直接反映在股價上，為這股看似勢不可擋的潮玩熱潮，增添了幾分不確定性。
Labubu的爆紅，不僅僅是一個IP的成功，更反映了全球潮玩市場的巨大潛力。其獨特的設計風格，搭配限量發售的策略，成功激發了消費者的收藏慾望。更重要的是，社交媒體在其中扮演了推波助瀾的角色。年輕消費者不再只是單純的收藏玩具，而是將「開箱」、「抽盲盒」等過程轉化為社群分享的內容，創造了極高的互動性和話題性。這種現象級的傳播，迅速擴大了Labubu的品牌影響力，使其在短時間內成為全球潮玩界的明星。
《CNBC》及中港媒體的報導證實了這一點，「一娃難求」的景象不僅僅出現在中國內地，更蔓延至歐美及中東地區，證明了泡泡瑪特成功將本土IP推向國際舞台，並獲得了廣泛的認可。然而，爆火的背後也隱藏著供應鏈的壓力與庫存管理的挑戰。如何平衡限量發售帶來的飢餓行銷效果與實際產能之間的矛盾，成為企業必須面對的重要課題。過度的飢餓行銷可能導致消費者失去耐心，轉向其他品牌，而供應鏈的瓶頸則可能影響產品的及時交付，損害品牌聲譽。
儘管Labubu在全球範圍內持續走紅，消費者需求強勁，但華爾街投行對泡泡瑪特的評價卻出現了明顯的分歧。摩根士丹利分析師Dustin Wei團隊認為，市場對泡泡瑪特2025年的成長已經充分定價，並認為其當前估值過高，難以維持現有股價水準。因此，大摩在將目標價從224港元上調至302港元後不久，便將其剔出觀察名單，顯示出對其未來成長的擔憂。
與此形成鮮明對比的是，摩根大通則對泡泡瑪特的未來發展持樂觀態度。他們認為，包括Labubu和Crybaby在內的數個標誌性IP品牌，其熱度及全球消費者需求超出了預期。同時，即將推出的新品，如「Labubu & Friends」動畫，以及可能推出的互動及人工智能玩具，都將為公司帶來新的增長動力。基於這些樂觀的預期，摩根大通甚至大幅上調了目標價至330港元，並將其列入正面催化劑觀察名單，預計2025年上半年盈利有望超越去年全年水平。
這種評價分歧反映了投資者對於新興消費品類企業長期發展路徑的不同判斷。一方面，他們看好其短期爆發力與創新能力；另一方面，則擔憂在高估值下，企業能否持續保持高速增長，並維持其市場地位。這種擔憂並非空穴來風，任何一個快速崛起的消費品類都會面臨週期性調整的風險。當資本開始質疑其成長天花板時，「去泡沫化」的過程往往伴隨著陣痛，正如近期泡泡瑪特股價回跌所顯示的那樣。
隨著潮流玩具行業競爭加劇以及國際化佈局的深入推進，Labubu等核心IP是否還能維持其強大的生命力？目前來看，其仍具備一定的優勢。無論是線下門店體驗，還是線上社群互動，都為品牌積累了大量的忠實用戶群體；同時，海外擴張步伐的加快也為企業帶來了更多的增量空間。然而，曾經屢試不爽的營銷手段，如「盲盒經濟」、「限量銷售」、「聯名合作」等，是否還能繼續吸引新一代年輕人？這也是泡泡瑪特需要思考的問題。
IP內容創新能力、供應鏈管理效率以及全球化運營水平，都將決定企業能否穿越週期，實現可持續發展，而非曇花一現式的爆發式增長。只有不斷強化核心競爭力，包括原創設計能力、數位化運營體系建設以及全球化資源整合，才能讓類似於Pop Mart這樣依靠單一或少量明星IP驅動增長的企業真正站穩腳跟。最終，無論是投資者還是普通消費者，都需要以更加理性客觀的眼光看待這場由潮流玩具引發的新經濟浪潮。
資料來源:
[1] www.exmoo.com
[2] www.moneydj.com
[3] www.cls.cn
[4] news.cnyes.com
[5] news.cnyes.com
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