瑞銀證券近期發布研究報告，重申對泡泡瑪特（Pop Mart）作為中國零售業首選的評價，並維持其「買入」的投資評級，同時將目標價上調至329.2港元。此舉反映了瑞銀對泡泡瑪特核心競爭力及未來增長的持續看好。
核心競爭力與IP驅動成長
瑞銀報告指出，泡泡瑪特的獨特風格和調性所構成的IP是其核心競爭優勢。公司不僅在現有IP如Labubu上持續發力，推出的3.0版本更是推動了其熱度，同時像Crybaby、Hirono、Twinkle Twinkle等其他IP產品線也獲得市場青睞。此外，袋飾市場需求的增長為泡泡瑪特開拓了新的市場空間。瑞銀預計，憑藉其強大創新能力的藝術家平台，泡泡瑪特將持續創造出熱門產品系列，有效吸引新客戶並提升品牌影響力。特別是Labubu在美國市場的熱度正處於上升週期，預計其在北美市場的收入貢獻將由2024年的集團收入6%大幅提升至2025年的23%。
應對市場挑戰與積極策略
儘管市場上偶有對盲盒監管的疑慮，以及二手市場價格的波動，瑞銀認為泡泡瑪特積極應對。報告指出，泡泡瑪特近期透過大規模補貨策略，有效打擊了黃牛炒作，使消費者能更便捷地購買到產品。例如，Labubu 3.0補貨後，二手市場仍有約50%的溢價，而新系列「怪味便利店」炸蝦的溢價更高達約3倍，這顯示市場需求依然旺盛。此外，泡泡瑪特也嚴格遵守2023年已實施的盲盒法規，並將核心用戶群體定位於18至35歲的成年人，例如在自營門店對未成年人進行身份檢查。
財務預期與催化劑
瑞銀預測，泡泡瑪特2025年至2027年的調整後淨利潤將有27%-47%的增長，預計2026年的預期本益比為29倍，且2025年至2027年的調整後淨利年均複合增長率可達35%。 公司上半年盈利預告以及即將推出的Labubu動畫被瑞銀視為近期股價的催化劑。
宏觀環境下的相對優勢
在中國經濟轉型的背景下，泡泡瑪特作為中國零售業的代表之一，其通過IP運營和情感消費抓住年輕世代需求的模式，展現出一定的韌性。雖然市場對其商業模式的可持續性存在討論，但其持續的IP創新能力和日益增長的海外市場布局，是支撐其未來增長的重要基石。 儘管近期有摩根士丹利等機構對其焦點股名單進行調整，但瑞銀的報告維持了對泡泡瑪特的看多立場，認為其在中國零售業中仍具備領先地位。
整體而言，瑞銀對泡泡瑪特的評價保持樂觀，認為其IP競爭力、海外市場拓展以及積極的市場策略，將持續推動公司穩健增長，並建議投資者給予「買入」評級。
