中金公司發布的最新市場展望報告指出，香港股市在經歷上半年的強勁表現後，預計下半年將進入一個寬幅震盪的階段。報告強調，儘管全球貿易局勢存在不確定性，但長線外資並未顯著回歸，市場將主要依靠內地資金的南下以及結構性機會來驅動。
關稅戰的陰影與外資的猶豫
自今年四月以來，與關稅相關的地緣政治緊張局勢持續影響全球市場情緒。中金公司首席海外及港股分析師劉剛指出，自四月二日的關稅行動以來，並未觀察到長線外資明顯流入的跡象。這表明海外主動性資金在配置中國相關資產時依然謹慎，對潛在的貿易摩擦升級保持高度警惕。雖然部分關稅豁免的到期可能在短期內引發波動，但預計市場的定價機制尚未完全反映所有潛在的風險。
市場普遍預期，美國可能在今年第四季度開始降息，這將部分受到關稅談判結果以及通脹路徑的影響。中金預計，美國可能進行兩次降息，這也將連帶影響香港的基準利率。然而，實際的利率走勢仍需密切關注美聯儲的政策動向以及全球經濟的總體狀況。
港股市場的結構性行情
儘管指數層面可能面臨震盪，中金公司認為港股市場的結構性機會依然存在。報告指出，當前市場面臨「資金盛」與「資產荒」的局面，即市場上資金充裕，但具有吸引力的投資標的相對有限。在此背景下，投資者更傾向於尋求穩定回報的資產，例如高股息股票和保險公司青睞的標的。
具體的投資主題方面，報告建議關注具備穩定回報和成長潛力的資產。例如，部分新消費概念股雖然近期表現強勁，但可能存在短期透支的風險，投資者需謹慎選擇。同時，人工智能（AI）相關的科技股，儘管近期股價波動，但仍有部署機會。此外，醫藥類股份，即使近期有所上漲，但從長週期的角度看，仍處於相對低位，具有長期投資價值。
資金流向與中國宏觀經濟展望
從資金流向來看，南向資金（內地投資者通過滬港通、深港通投資港股）將繼續扮演重要角色，為港股市場提供資金支持。與之形成對比的是，長線外資的流入意願仍然不高。這也與中國經濟的基本面息息相關。中金首席宏觀分析師張文朗表示，對中國實現全年5%的GDP增長目標充滿信心。儘管淨出口可能較去年有所放緩，但內需市場，特別是政府推動的以舊換新政策，將對經濟起到積極的支撐作用。
在宏觀經濟層面，中金公司將關稅、財政政策以及人工智能（AI）視為影響下半年市場走向的關鍵因素。中國經濟的核心挑戰在於私人部門的信用收縮，這主要源於融資成本與回報預期之間的不匹配。下半年，信用週期預計將維持在「穩槓桿」的震盪格局中。雖然整體指數難以出現趨勢性的上漲，但市場的結構性分化將會加劇，不同類型的資產將呈現差異化的表現。
投資策略建議
基於以上分析，中金公司建議投資者在下半年採取謹慎而靈活的策略。重點應放在尋找具備穩定回報特徵的資產，或是具有長期成長潛力的領域。港股市場由於其估值相對較低、外資倉位出清較徹底以及盈利結構相對較好等優勢，在震盪市中可能比A股更具韌性。
具體而言，投資者可以關注以下幾個方向：
- 高股息與穩定回報資產：在市場波動加劇時，提供穩定現金流和較高股息率的股票，能夠有效對沖市場風險。
- 具備AI概念的科技股：儘管短期內存在波動，但AI作為一項顛覆性技術，長期發展潛力巨大，相關企業有望在未來市場中脫穎而出。
- 醫藥行業：從長期週期來看，醫藥板塊仍具備較好的配置價值，特別是在創新藥物和醫療服務領域。
- 新消費領域：雖然部分個股可能短期透支，但隨著中國國內消費市場的潛力釋放，結構性機會依然存在，但需精選質優的企業。
總體而言，香港股市在下半年預計將呈現一個高波動性的震盪格局。投資者應密切關注宏觀經濟數據、貿易政策的發展，並從結構性的角度尋找投資機會，以應對複雜多變的市場環境。
