中國黃金消費首季下滑6% 投資避險需求降溫

黃金，這個自古以來便承載著財富、地位與安全的貴金屬，其光芒在中國市場上正經歷一場細微的轉變。中國黃金協會近期發布的數據，為這場變化提供了最直接的註腳：2025年第一季度，全國黃金消費量同比下降了5.96%，總計290.492噸。這看似溫和的跌幅背後，實則隱藏著不同黃金產品類別的冷暖差異，以及當前經濟環境下，消費者行為模式的微妙調整。

數據攤開來看，黃金首飾消費量是下跌的主因，同比銳減26.85%，降至134.531噸。與此形成鮮明對比的是，金條及金幣的消費量卻逆勢上揚，錄得29.81%的強勁增長，達到138.018噸。工業及其他用金則微幅下降了3.84%。這一「首飾冷、投資熱」的格局，不僅揭示了高金價對不同消費需求的抑制效應，更反映了在充滿不確定性的時代裡，黃金避險保值屬性被前所未有地凸顯。

高掛的金價之劍

本輪黃金消費總量下降的首要「元兇」，無疑是持續攀升的黃金價格。數據顯示，上海黃金交易所Au9999黃金一季度加權平均價格較去年同期大漲37.68%。倫敦現貨黃金定盤價一季度均價也比去年同期上漲了38.16%。金價的屢創新高，使得作為非必需品的黃金首飾，其昂貴的身價讓不少消費者望而卻步。畢竟，同樣的預算下，消費者在高價位時傾向於購買克重更小、更具設計感的產品，或是轉向其他替代性消費。這也解釋了為何「古法金、硬足金和小克重金飾更為緊俏」成為市場的新趨勢。黃金零售企業，如老鳳祥和周大生，也因黃金首飾消費疲軟而在2024年面臨業績壓力，部分加盟店數量甚至出現淨減少。這迫使它們調整產品結構，聚焦輕量化和設計感，並加強線上銷售與年輕消費群體的聯名合作。

避險情緒的強勁驅動

然而，黃金的魅力不僅僅在於其璀璨的外觀。在全球地緣政治複雜多變、經濟前景籠罩著不確定性的背景下，黃金作為一種硬資產的避險和保值功能被空前看重。民間對金條和金幣的投資需求因此大幅度增長，其同比近三成的增幅，正是這一趨勢的直接體現。與此同時，國內黃金ETF的持倉量也呈現爆發式增長，一季度同比增長了327.73%，顯示機構和個人投資者正以前所未有的熱情配置黃金資產。甚至連保險資金也開始試點投資黃金業務，為黃金市場注入新的活力。這種對實物黃金和黃金投資產品的追逐，反映出在資產配置多元化的需求下，黃金作為抵禦通膨和市場波動的「壓艙石」地位日益鞏固。

市場交易的活躍圖景

儘管消費端呈現結構性分化，但從市場整體來看，中國黃金市場的活躍度卻顯著提升。上海黃金交易所和上海期貨交易所的黃金品種成交量和成交額均大幅增長。上海黃金交易所全部黃金品種累計成交額同比增長42.85%，上海期貨交易所的黃金品種成交額同比增長更是高達143.69%。這表明在高金價帶來的波動下，市場參與者，包括機構和個人，交易頻繁，市場流動性充裕。這種交易熱潮，部分是由於地緣政治緊張和經濟不確定性導致的避險需求釋放，也部分源於對金價上漲的投機和套利行為。甚至有「黃金ATM」的出現，提供了更便捷的黃金回收和交易渠道，進一步刺激了市場的活躍度。

供給端的穩步增長

在需求端調整的同時，國內黃金生產端保持了穩步增長。一季度，國內原料產金同比增長1.49%，總量達到87.243噸。加上進口原料產金，全國總產金量同比增長1.18%。黃金企業抓住金價上漲契機，降低入選品位以最大化資源利用，同時推進智能礦山、綠色礦山建設，並積極拓展海外礦山。這顯示出中國作為全球主要黃金生產國的地位依然穩固，且供給能力在逐步提升。

未來展望與潛在影響

中國首季黃金消費量總體下降，特別是首飾消費的顯著下滑，是高金價與消費者購買力權衡下的必然結果。然而，投資性黃金需求的爆發式增長，則清晰地傳達出市場對未來風險的擔憂以及對黃金保值增值功能的強烈認可。這種結構性變化，對黃金產業鏈的上下游都產生了影響。上游礦業公司因金價上漲而受益，業績顯著增長；下游零售企業則面臨挑戰，加速產品創新和渠道轉型以適應市場變化。

展望未來，金價走勢仍是影響中國黃金消費的關鍵因素。若國際地緣政治風險持續，全球經濟不確定性不減，黃金的避險吸引力將繼續存在，可能支撐或進一步推高金價，這將繼續抑制黃金首飾的銷售，但可能促進投資性需求的增長。同時，國內經濟的恢復情況和消費信心的變化，也將影響黃金首飾的購買意願。可以預見，黃金市場的結構性分化仍將持續，投資與消費的兩極格局將更加明顯。對於行業而言，如何在市場波動中尋找新的增長點，如何平衡投資屬性與消費屬性產品的發展，將是重要的課題。例如，開發更多符合年輕消費者審美和購買力的小克重、設計感強的首飾，同時提供便捷可靠的投資黃金渠道，將有助於在複雜多變的市場環境中保持韌性。

總體而言，中國首季黃金消費量數據不僅是一個數字的變化，更是當前全球經濟金融形勢、國內消費者行為以及黃金市場內部結構調整的綜合體現。它揭示了在高金價背景下，黃金的商品屬性受到壓制，而金融屬性和避險功能被極大強化，這也為我們理解當下黃金市場的邏輯提供了深刻的洞察。