歐洲央行減息空間大！德加洛：逐步降息政策將持續

根據搜索結果，標題中的「德加洛」應是指法國央行行長Francois Villeroy de Galhau，而非德國央行行長Joachim Nagel。兩位歐洲央行（ECB）管理委員會成員近期都對減息發表了看法，且都認為歐元區存在進一步減息的空間，但對於步伐和前提條件有所不同。

首次減息的漣漪

歐洲央行自去年中以來，為了對抗居高不下的通膨，經歷了一連串的升息循環。隨著通膨壓力逐步緩解，市場對降息的預期日益升溫。今年早些時候，歐洲央行邁出了關鍵的第一步，啟動了自緊縮週期以來的首次降息。這一行動不僅是貨幣政策立場的一次重大調整，更在全球央行動向中投下了漣漪，引發了關於未來利率路徑的廣泛討論與猜測。然而，這一步並非預示著一帆風順的連續降息，其後的步伐與節奏，正受到多方因素的牽引與拉扯。

德加洛的樂觀展望：逐步前行

法國央行行長德加洛（Francois Villeroy de Galhau）是歐洲央行管理委員會中的重要一員。他近期多次表示，隨著歐元區通膨率持續走低，歐洲央行仍有進一步減息的空間。德加洛對通膨前景相對樂觀，認為歐元區通膨正朝著2%的目標邁進。他預計，歐洲央行的存款利率可能在今年夏季結束前降至2厘。這意味著在當時的利率水平（例如2.75厘或2.25厘）基礎上，仍有約0.5至0.75厘的下調空間。

德加洛認為，儘管全球經濟面臨美國關稅威脅等不確定性，但他相信歐洲不會出現額外的通膨壓力，也不會陷入衰退。這種信心源於對通膨回落趨勢的判斷。他指出，長債殖利率上升代表金融條件收緊，這也是在評估貨幣政策時需要考慮的因素。整體而言，德加洛傳遞出的訊息是，歐洲央行已開啟減息週期，並且有能力且有必要在通膨受控的前提下，逐步放鬆貨幣政策以支持經濟。

納格爾的謹慎之聲：數據是關鍵

與德加洛相對溫和的語氣相比，德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）的態度則顯得更為謹慎。雖然他也承認，如果通膨如預期回落至2%目標，歐洲央行有進一步減息的空間，但他多次強調，歐洲央行不應過於急切地減息。納格爾認為，放鬆貨幣政策必須是逐步且謹慎的。

納格爾的謹慎源於對通膨前景仍存的風險。他指出，儘管總體通膨數據令人鼓舞，但核心通膨率持續走高和服務業通膨的韌性仍然是需要警惕的問題。他認為，通膨在未來幾個月可能仍會在當前水平上下波動，然後才會恢復下行趨勢，預計明年才能達到2%的目標。

納格爾強調，歐洲央行的決策必須是「數據依賴」的，並且不應該存在任何「自動駕駛」的模式。即使在首次減息之後，也不意味著會接連降息。每一次決策都需要依賴最新的經濟數據，特別是關於工資增長、生產力和企業利潤的資訊。他提到，能源成本的波動以及工資和利潤的不確定性是決策者需要保持警惕的原因。納格爾甚至在某些場合表示，雖然他對在特定時間（如6月）進行首次減息持開放態度，但他對通膨能否「及時且持續」地回到2%目標「仍未完全信服」。這種態度凸顯了以德國央行為代表的部分管委會成員對通膨反彈的擔憂。

通膨魅影與經濟脈動：影響決策的雙重奏

歐洲央行未來的減息路徑，是通膨前景與經濟狀況相互作用的結果。通膨能否持續、穩健地朝著2%的目標回落，是減息步伐的前提條件。工資增長是影響服務業通膨的關鍵因素，因此歐洲央行對工資談判和薪資數據保持高度關注。如果工資增長過快，可能會對服務業價格構成上行壓力，進而延緩通膨回落的速度。

另一方面，歐元區的經濟增長狀況也對貨幣政策構成影響。德加洛提到歐洲內部需求仍然疲弱，這為進一步減息提供了部分理由，因為降息可以降低融資成本，刺激投資和消費，支持經濟復甦。然而，若經濟意外強勁，可能會減輕歐洲央行快速降息的壓力。納格爾也曾提及，德國下半年的經濟增長可能弱於預期，這也從側面反映出經濟前景的不確定性。

全球經濟環境同樣是不可忽視的變數。德加洛就明確指出了美國關稅威脅帶來的全球不確定性，這可能對歐元區經濟增長構成壓力，從而迫使歐洲央行考慮進一步減息。地緣政治風險、供應鏈的潛在中斷等因素，都可能對通膨和經濟活動產生不可預測的影響，要求歐洲央行在決策上保持靈活性。

前路漫漫：潛在的挑戰與變數

儘管歐洲央行已經開啟了減息週期，但前方的道路並非坦途。管委會內部對未來減息步伐存在分歧，這是一個公開的秘密。像德加洛這樣相對鴿派的成員傾向於在通膨回落趨勢確定後更快地行動，而像納格爾這樣相對鷹派的成員則更為謹慎，強調數據依賴和逐步調整。這種分歧可能導致決策過程中的討論更為激烈，也可能影響市場對未來利率路徑的預期穩定性。

此外，全球主要央行的貨幣政策分化也是一個潛在的挑戰。如果美國聯準會（Fed）或其他主要央行的政策路徑與歐洲央行 diverge，可能會對匯率、資本流動和全球金融條件產生影響，進而影響歐洲央行的決策考量。

數據本身的滯後性和不確定性也是一個挑戰。經濟數據往往會經歷修正，且受季節性因素和短期衝擊的影響。歐洲央行需要從嘈雜的數據中提取出清晰的信號，判斷通膨和經濟的長期趨勢。這要求決策者具備高度的判斷力和對風險的敏銳嗅覺。

最終章：在不確定中尋求平衡

總而言之，歐洲央行已經開啟了減息週期，承認在通膨回落的背景下，存在進一步放鬆貨幣政策的空間。然而，未來的減息步伐將是逐步的、數據依賴的，並且充滿不確定性。以德加洛為代表的聲音，看到了通膨回落的樂觀前景以及支持經濟的必要性，傾向於在謹慎中推進減息。而以納格爾為代表的聲音，則強調通膨風險的持續存在，特別是核心通膨和服務業通膨的韌性，主張保持高度警惕和決策靈活性。

歐洲央行必須在維持價格穩定和支持經濟增長這兩大目標之間尋求微妙的平衡。每一次的減息決策都將是在權衡最新的通膨數據、經濟活動指標、工資增長情況以及全球經濟環境等諸多因素之後做出的。市場不應對減息路徑抱持過於自動化或線性的預期。前方的道路充滿變數，歐洲央行將繼續走一步看一步，依據不斷變化的形勢調整其貨幣政策的羅盤。這是一個在複雜和不確定環境下，審慎前行的過程。