港匯強勢 金管局注資733億
近期港元匯價持續強勁，屢次觸及聯繫匯率制度下的強方兌換保證（7.75港元兌1美元），引起市場廣泛關注。香港金融管理局（金管局）為維持匯率穩定，已多次入市承接美元沽盤，向市場注入大量港元，單是今日（5月6日）已兩度注資，總金額超過733億港元。這種現象並非首次出現，早在2020年，港匯也曾多次觸發強方兌換保證，金管局亦進行了多次注資。這背後的機制是什麼？又預示著哪些市場動態？本文將深入剖析港匯觸及強方兌換保證的原因、金管局注資的運作方式及其對市場的影響。
聯繫匯率制度：香港貨幣穩定的基石
香港自1983年起實施聯繫匯率制度，將港元兌美元的匯價固定在7.75至7.85的窄幅區間內波動。這一制度的核心是港元的貨幣基礎必須得到美元的支持，確保港元匯率的穩定，從而維護香港作為國際金融中心的地位。 在這個機制下，設有兩個重要的兌換保證水平：強方兌換保證（7.75）和弱方兌換保證（7.85）。
當港元匯率觸及強方兌換保證（即1美元兌7.75港元或更強）時，表示市場上對港元的需求非常殷切，導致港元匯價偏強。此時，金管局會根據聯繫匯率制度的機制，承接市場上的美元沽盤（即買入美元），並向市場注入相應價值的港元，以阻止港元進一步升值，將港匯穩定在不超過7.75的水平。 相反，當港元匯率觸及弱方兌換保證（即1美元兌7.85港元或更弱）時，則表示市場對港元需求較弱，金管局會沽出美元（即買入港元），回收市場上的港元，將港匯穩定在不低於7.85的水平。 這種自動調節機制確保了港元兌美元匯率在預設範圍內浮動，為市場提供了確定性。
港匯為何如此強勢？
近期港匯頻繁觸及強方兌換保證，並非單一因素所致，而是多重力量共同推升的結果。 其中幾個主要原因包括：
一、資金流入：受全球經濟形勢、市場情緒以及香港自身吸引力等多方面因素影響，資金近期持續流入香港。這些流入的資金需要兌換成港元，增加了市場對港元的需求，進而推升港匯。 尤其是港股市場的表現轉好，以及潛在的大型新股招股活動，吸引了外資流入，需要將美元兌換成港元進行投資，這是近期港匯偏強的重要推手。 同時，香港上市的中資企業在第二季度派發股息，也會增加市場對港元的需求。
二、港元拆息回升：短期港元同業拆息（Hibor）的回升，使得持有港元變得更具吸引力，也促使部分投資者選擇購買港元而非借入港元參與交易，這也對港匯構成了支持。
三、美元走弱：近期亞幣普遍呈現強勢上漲，這與美元持續走弱有關。當美元相對於其他貨幣貶值時，與美元掛鉤的港元也會被動升值，容易觸發強方兌換保證。 美國的貿易保護主義抬頭和財政赤字問題，可能影響市場對美元的信心，也間接導致亞洲貨幣兌美元轉強。
四、分散風險需求：有分析認為，在當前複雜的國際環境下，例如特朗普政府的關稅政策可能引發對美元資產的分散風險需求，部分香港或內地投資者可能選擇減少持有美元資產，轉而持有港元停泊在香港，這也對港匯產生了推升作用。 此外，“北水”持續增持港股，也增加了港元的需求。
金管局注資： 維護機制運作
當港匯觸及強方兌換保證時，金管局的注資行為是其根據聯繫匯率制度必須履行的責任。 金管局通過承接市場的美元沽盤，實際上是向市場賣出港元，增加港元的供應量。這有助於緩解港元供不應求的局面，將港匯拉回7.75的水平。 此次金管局在一天內兩度注資，總金額超過733億港元，顯示出近期港元買盤力量的強勁。 自上周五以來，金管局已累計多次入市，總注資規模已超過千億港元。 這些注資行為會增加香港銀行體系的總結餘。 銀行體系總結餘是反映銀行間流動性的重要指標，其增加意味著銀行體系資金更加充裕。
影響與展望
金管局的注資行為對市場產生多方面的影響。首先，最直接的影響是維持了港元兌美元匯率的穩定，確保了聯繫匯率制度的有效運作。 其次，注資增加了銀行體系的港元流動性，理論上會對港元拆息構成下行壓力。然而，有分析認為，短期內港元貸款利率可能難以隨之下調，因為銀行體系結餘水平雖然增加，但距離過去的高位仍有距離，且銀行可能需要時間調整其資金策略。
對於未來的港匯走勢，市場普遍預期港元短期內可能仍會持續貼近7.75的強方兌換保證水平，金管局可能需要繼續入市進行注資。 這主要取決於上述推升港匯的因素能否持續，例如資金流入的規模、港股市場的表現以及美元的走勢等。 雖然金管局的注資增加了銀行體系結餘，但要回到2020年那樣接近4,600億港元的高位水平可能較難，因為當時美國正實施量化寬鬆政策，向市場注入大量資金，情況有所不同。
總結而言，近期港匯觸及強方兌換保證以及金管局的頻繁注資，是聯繫匯率制度下正常運作的體現。這反映了市場對港元需求的增加，背後原因複雜，包括資金流入、港元拆息回升、美元走弱以及分散風險等因素。金管局的入市操作成功維持了港匯的穩定，儘管短期內對市場利率的影響尚待觀察，但這一現象本身為我們提供了觀察香港金融市場和資金流向的重要窗口。在當前充滿不確定性的全球經濟環境下，聯繫匯率制度及其自動調節機制的重要性再次凸顯，為香港的貨幣穩定提供了堅實的保障。
