中美關稅戰緩和花旗看好2航運股

這是一場沒有硝煙，卻深刻影響全球經濟格局的較量。中美之間的關稅戰，像是一場反覆上演的戲碼，每一次的進展都牽動著無數企業和投資者的心弦。近日，雙方互降關稅的消息傳來，市場隨之波動，而航運業作為全球貿易的晴雨表，自然成為焦點。花旗銀行在此時發表研究報告，預期內地庫存可能湧入美國，並點名看好兩家航運巨頭，這背後隱藏著哪些值得深入探討的經濟邏輯與市場機會？

暫時休兵的信號與潛在的漣漪

中美兩國同意在90天內暫停大部分加徵關稅，並互相下調部分稅率，這無疑為持續緊張的貿易關係帶來一絲喘息空間。美國對中國的關稅稅率從145%降至30%，而中國對美國的關稅則從125%降至10%。儘管30%的稅率仍顯著高於貿易戰前的水平，但相較於之前的「天價」，已是大幅度的調整。

這次的關稅下調，被市場普遍解讀為正面訊號。對於許多在關稅高企期間選擇觀望或暫緩出貨的企業而言，這提供了一個寶貴的時間窗口。特別是那些在海外（如加拿大、墨西哥）或美國保稅倉庫中囤積了大量庫存的進口商，可能會趁此機會將貨物運入美國，以避免未來政策再次變動帶來的風險。這種潛在的庫存釋放潮，正是花旗銀行預期內地庫存將湧入美國的主要原因。

然而，這場「停火」是否能帶來中國輸美運量的大幅暴增，仍有待觀察。一些出口商已準備恢復對美出貨，但也有進口商選擇靜觀其變，因為30%的關稅仍意味著商品價格的上漲。此外，即使關稅逐步紓解，受供應鏈移轉的影響，中美航線的貨量可能難以完全恢復到貿易戰前的水平。

航運業的曙光與挑戰並存

對於飽受貿易戰衝擊的航運業而言，關稅下調無疑是一線曙光。過去，對等關稅導致中美航線貨量大幅減少，甚至有航運公司被迫暫停常態航線或取消特定路線。倫敦海運諮詢機構德魯里（Drewry）曾預測，由於關稅政策的衝擊，今年全球貨櫃港運量可能下滑，而非原先預期的成長。

現在，隨著關稅的暫時放鬆，航運業者預期有望從中美訂單的復甦中受益。德國貨櫃輪業者赫伯羅德（Hapag-Lloyd）表示，預期中國輸往美國的訂單將增加。若航運需求反彈，船舶艙位的非合約現貨價格也可能隨之上漲。

然而，航運業面臨的挑戰並未完全解除。這場關稅休戰期僅為90天，若在此期間無法達成更全面的協議，關稅措施仍可能捲土重來。此外，供應鏈移轉至東南亞等其他地區的趨勢仍在持續，這將對中美航線的長期貨量構成影響。航運業目前也面臨著貨幣戰、美債問題及地緣政治風險等連環套問題，都可能影響未來的運價和貨量走勢。儘管貨量可能下滑，但船公司普遍定調不會殺價搶貨，試圖死守成本線以上，這顯示出業者在面對市場不確定性時的謹慎態度。

花旗的視角：為何看好特定航運股？

在這樣複雜的環境下，花旗銀行對航運股的看法尤其引人關注。該行重申對長榮海運的「買入」評級，並看好中遠海運（01919.HK）。這兩家公司在全球航運市場中佔有重要地位，其業務表現與全球貿易緊密相關。

花旗看好這兩家公司的原因，除了對中國庫存湧入美國的預期外，也可能基於它們在當前市場格局下的競爭優勢。例如，像赫伯羅德這樣在關稅衝擊期間依然維持航班，只是打算改用較小船隻的業者，如果在90天停火期內需求強勁，可能會比其他競爭對手更有優勢。長榮海運和中遠海運的航線布局、運力調度以及成本控制能力，都可能影響它們在市場波動中的表現。雖然花旗對電子商務運輸的最低限度不抱太大期望，但在美國方面，該行認為已嚴重拋售且尚未回升高位的股票具吸引力，例如聯合包裹（UPS.US）等。

花旗的報告也提到，中美關稅風險降低對中國內地及香港股票帶來正面情緒，並重申對其正面看法，主要原因在於貿易風險降低以及目前估值不高。儘管受關稅影響，花旗略微下調了今明兩年恒生指數的每股盈利增長預測，但整體上對市場前景仍持樂觀態度，並上調了恒生指數的目標價。然而，花旗也指出，通訊基礎設施、硬件、太陽能、半導體和工業板塊是關稅戰下最脆弱的產業，而銀行、消費、保險及公用事業的相關性則較小。這顯示即使在關稅有所緩解的情況下，不同行業受到的影響仍存在差異。

前方的未知與投資者的應對

儘管中美互降關稅帶來了短期的利多，但這並不意味著貿易戰的結束。這只是90天的暫時休戰，雙方需要在這期間進行更深入的談判，解決更為棘手的問題，如對中國國企補貼、美方科技限制、強制技術轉移等。若談判未能取得實質性進展，關稅戰火隨時可能重新點燃。

對於投資者而言，這段時期充滿了機遇與不確定性。關稅下調帶來的庫存釋放和航運需求回升，可能為相關股票帶來短期利好。然而，長期的不確定性、供應鏈的重塑以及其他潛在的宏觀經濟風險，都需要投資者保持警惕。花旗看好的航運股或許值得關注，但也應綜合考慮公司的基本面、行業前景以及宏觀環境等多重因素。

這場由關稅引發的連鎖反應，不僅影響著貿易數據和企業盈利，更在深層次上重塑著全球供應鏈的格局。航運業作為其中的重要一環，其起伏沉落是這場博弈最直觀的體現。在關稅的迷霧尚未完全散去之前，謹慎樂觀，隨時應變，或許是應對當前市場環境的明智之舉。