1個月HIBOR跌至1.3厘滙豐：特惠息快完

近期香港的金融市場可謂風起雲湧，最引人注目的莫過於香港銀行同業拆息（HIBOR）的顯著下調。特別是與樓宇按揭息率息息相關的一個月期 HIBOR，近期已跌至逾兩年半以來的新低。這突如其來的變化，讓許多市場參與者感到驚訝，尤其是滙豐環球研究的一份報告，更是引起了廣泛關注，該報告認為目前港元流動性的充裕狀態可能只是暫時的「特價時段」。

拆息急降的催化劑：銀行體系總結餘「水浸」

這次 HIBOR 大幅下跌，最直接的原因在於香港銀行體系總結餘的顯著增加，俗稱「水浸」。根據金管局的數據，本港銀行體系總結餘月內曾急增逾 2.7 倍，達到約 1740 億港元。這背後的主要推動力，是金管局因應港元觸及 7.75 強方保證水平而入市承接美元沽盤，向市場注入港元流動性。當市場上的港元資金供應大幅增加，銀行之間的拆借需求相對下降，自然會導致 HIBOR 回落。

簡單來說，銀行體系總結餘就像是銀行存放在金管局的「活期存款」。當這個水塘的水位高，表示市場資金充裕，銀行之間的借貸成本（即拆息）就會降低；反之，水塘水位低，資金緊張，拆息就會上升。近期熱錢流入香港，增加了銀行體系總結餘，從而壓低了 HIBOR。

滙豐的「特價時段」論：樂觀中的隱憂？

儘管目前低企的 HIBOR 對按揭供款人而言無疑是個好消息，有助減輕利息負擔，但滙豐環球研究的報告卻提醒我們，這種狀況可能不會持續太久。滙豐研究指出，目前港元流動性充裕的狀態只是暫時性，預料在現水平約 1750 億元的總結餘規模下，一個月 HIBOR 理應處於 3.35 厘左右。這意味著目前的 1.3 厘水平，確實遠低於其「應有」水平。

滙豐研究認為，銀行體系總結餘在短期內會維持於大約 1750 億元，處於「不鬆不緊」的狀態。然而，這種狀態的持續性存疑，因為有幾個因素可能導致流動性再次收緊。

總結餘與拆息的微妙關係：1750億是個怎樣的水平？

香港銀行體系總結餘與 HIBOR 之間存在著密切的關係。理論上，總結餘越高，市場流動性越充裕，HIBOR 應越低。反之，總結餘下降，流動性收緊，HIBOR 便有上升壓力。然而，這並非一個簡單的線性關係，其中還受到市場預期、資金流向、以及股票市場活動等多种因素的影響。

1750 億元的總結餘水平，相比於前段時間的較低水平，確實顯著回升。回顧歷史，香港銀行體系總結餘曾有過大幅波動。例如，在 2008 年金融海嘯前，總結餘長期維持在數十億元水平。而在 2020 年至 2022 年初，受量化寬鬆（QE）等因素影響，總結餘曾飆升至 4500 億港元水平。因此，1750 億元處於一個相對中間的水平。滙豐研究認為，在這個水平下，一個月 HIBOR 應該在 3.35 厘左右，這與目前實際的 1.3 厘有明顯差距。

影響未來拆息走勢的關鍵變數

滙豐研究認為，造成目前 HIBOR 處於「特價時段」的原因，一方面是前期 HIBOR 基數較高，另一方面是對總結餘大幅擴張的「下意識反應」（knee-jerk reaction）。換句話說，市場對資金突然增加的反應過度，導致拆息超乎預期地急跌。

未來 HIBOR 的走勢，將受到多方面因素的影響：

資金流向： 熱錢的流入與流出是影響總結餘和 HIBOR 的重要因素。如果資金持續流入香港，總結餘將維持高位，HIBOR 可能繼續受壓；反之，如果資金流出，總結餘下降，HIBOR 將面臨上升壓力。
股票市場活動： 大型 IPO 和企業派息等活動會增加對港元的需求，從而可能推高 HIBOR。滙豐研究特別提到，五月下半月將有大型 IPO 和企業派息活動，這可能導致流動性收緊，增加銀行對清算帳戶餘額的需求。
銀行策略： 銀行自身的資金管理策略也會影響拆息。滙豐研究觀察到，银行正试图重新调整其即时流动性状况，而非期望充裕的流动性持续较长时间。這也可能預示著銀行對未來拆息走勢有所保留。
香港與美國的息差： 聯繫匯率制度下，港元與美元的息差是影響資金流向和 HIBOR 的重要因素。雖然近期港美息差擴闊，但長期而言，兩地利率存在同步的趨勢。如果美國的利率保持高位或繼續上升，港元拆息長期來看也面臨上升壓力。

「特價時段」的啟示與應對

目前一個月 HIBOR 跌至 1.3 厘，對於採用 H 按的置業人士而言，無疑是一個難得的「特價時段」。實際按息已跌穿 3 厘，低於封頂息率。這使得供樓負擔明顯減輕。一些分析認為，低息環境有利於減輕供樓壓力，對樓市有正面支持作用。

然而，滙豐研究的報告提醒我們，這種低息環境的可持續性存疑。市場的「下意識反應」過後，當股票相關活動增加、資金流向改變等因素顯現時，HIBOR 可能會從目前的極低水平回升。

對於市場參與者而言，重要的是要認識到 HIBOR 的波動性。雖然目前的低息帶來短暫的甜頭，但也要為未來可能的息口回升做好準備。尤其是採用 H 按的人士，需要密切關注 HIBOR 的變化，並考慮自身的風險承受能力。

銀行體系總結餘的規模是一個重要的參考指標，但並非唯一決定 HIBOR 的因素。市場預期和資金流向同样扮演著關鍵角色。因此，不能簡單地認為總結餘維持在一定水平，HIBOR 就會固定不變。

結語：迎接可能的波動

香港銀行同業拆息的急劇下跌，是多重因素交織的結果。雖然當前的低息環境為市場帶來了短暫的喘息空間，尤其是對供樓人士而言，但滙豐研究的分析提醒我們，這可能只是一個「特價時段」，而非長期趨勢。

展望未來，HIBOR 的走勢將繼續受到資金流向、市場活動以及與美元息差等因素的影響。在享受低息紅利的同時，市場參與者應保持警惕，為可能的息口波動做好準備，理性評估風險，方能在變幻莫測的金融市場中穩健前行。