當潮玩風靡全球，一個來自中國的品牌——泡泡瑪特，正以令人驚豔的速度攀升至新的股價高峰。這不只是一串冰冷的數字，更是市場對其獨特商業模式、IP孵化能力以及全球擴張潛力的肯定。華泰證券在此時維護其「買入」評級，並將目標價大膽上調至300港元，無疑為這股熱潮再添了一把火。這背後究竟有何深層邏輯？泡泡瑪特是否真能如同許多人所期望，乘風破浪，抵達分析師預設的星辰大海？讓我們一同深入探討。
分析師為何如此看好？
華泰證券的研究報告，為泡泡瑪特的股價上漲提供了一個堅實的分析框架。他們認為，泡泡瑪特的成功並非偶然，而是基於其在IP設計、品類載體以及營銷活動上的多重創新與有效聯動。 這意味著，泡泡瑪特不僅僅是依賴單一的爆款IP，而是具備了持續孵化和運營經典IP的能力。
特別值得注意的是，華泰證券提到了《The Monsters》動畫短片有望在今年暑期上線，並對管理層在全球打造長青IP的能力表示樂觀。 這顯示了市場對泡泡瑪特在內容創作和IP敘事方面的期待，認為這將進一步鞏固和擴大其IP影響力。
在給予300港元目標價時，華泰證券參考了可比公司2025年平均市盈率38倍（前值36.5倍），並考慮到泡泡瑪特自第二季以來海外業務的顯著進展。 Labubu系列的成功“出圈”以及在全球範圍內粉絲基礎的打開，使得海外業務的前景變得異常廣闊。 華泰證券因此給予泡泡瑪特更高的2025年經調整市盈率58倍（前值42倍），認為其中長期成長動能的確定性增強，從而將目標價從原先的219港元大幅上調至300港元。
這份報告的核心觀點在於，泡泡瑪特已經證明了其在IP營運上的核心競爭力，並在全球市場展現出強勁的增長勢頭。分析師相信，這種趨勢將持續下去，支撐其未來業績的快速增長。
泡泡瑪特：不止是玩具
泡泡瑪特的故事遠不止於盲盒。它的成功是一個集結了文化、情感、社交和商業的綜合現象。透過精美的設計、引人入勝的故事背景以及限量發售的模式，泡泡瑪特成功地將冰冷的塑膠玩偶轉變為具有生命力和收藏價值的藝術品。
泡泡瑪特的核心優勢在於其IP生態系統。它不僅擁有眾多自有IP，如Molly、Dimoo、SKULLPANDA，還與迪士尼、環球影城等知名IP合作，不斷豐富產品線。 更重要的是，泡泡瑪特具備將這些IP轉化為暢銷產品的超強能力。 例如，Labubu系列的成功，特別是其毛絨包掛飾的熱銷，正是將IP與新品類結合，並利用其“炫耀”屬性實現病毒式傳播的經典案例。 這種策略不僅吸引了核心收藏愛好者，也開闢了更大的消費市場，甚至吸引了時尚圈的關注。
此外，泡泡瑪特在市場營銷和社群營造方面也表現出色。線下門店的沉浸式體驗、線上社群的活躍互動，都極大地增強了粉絲的黏性和忠誠度。這種強大的社群基礎為新產品的推廣和IP的傳播提供了肥沃的土壤。
近年來，泡泡瑪特的全球擴張戰略更是取得了顯著成效。 2025年第一季度的財報顯示，其海外收入同比增長了475%至480%，遠超中國內地市場的增長速度。 在北美和歐洲等關鍵市場的快速發展，以及新店的開設，都預示著海外市場巨大的增長潛力。 摩根大通預計，到2027年，海外收入將占到集團總收入的67%。 這種全球化的佈局，使得泡泡瑪特不再局限於單一市場的風險，為其長期發展奠定了更穩固的基礎。
前景與潛在風險
綜合華泰證券的分析和其他市場觀察，泡泡瑪特的前景似乎充滿光明。其強大的IP孵化和運營能力、不斷拓展的產品線和新品類（如Pop Blocks積木玩具）、以及日益壯大的全球市場，都構成了其持續增長的強勁動力。特別是IP在全球範圍內的現象級傳播和粉絲數量的激增，為未來的業績增長提供了堅實的基礎。 分析師預計其未來幾年將維持高速增長，淨利潤複合年均增長率有望超過50%。
然而，投資市場永遠伴隨著風險。儘管前景看好，泡泡瑪特也面臨一些潛在的挑戰。首先，潮玩市場的競爭日益激烈，新的品牌和IP不斷湧現，泡泡瑪特需要持續創新才能保持領先地位。其次，市場對單一IP的過度依賴可能會帶來風險，如果某個爆款IP熱度下降，可能會對業績產生影響。儘管泡泡瑪特正在努力構建多元化的IP矩陣，但對頭部IP的依賴短期內仍會存在。
此外，海外市場的擴張也伴隨著不確定性，不同文化背景下的消費者偏好、市場監管環境等都需要泡泡瑪特精心應對。最後，正如摩根士丹利提醒的，在股價經歷大幅上漲後，投資者需要警惕潛在的“獲利回吐”風險，以及公司保守的業績指引可能帶來的市場預期落差。
乘風破浪，駛向何方？
泡泡瑪特從一個小眾潮玩品牌成長為市值數千億港元的行業巨頭，其背後是精準的市場定位、強大的IP營運能力以及前瞻性的全球化戰略。華泰證券將目標價上調至300港元，不僅是對其過去成績的肯定，更是對其未來潛力的極度樂觀預期。
這個高達300港元的目標價，在許多人看來或許是個遙遠的數字，但它代表了分析師對泡泡瑪特長期價值的判斷。這不單單是基於財務模型的計算，更是對其作為一個文化符號、一個情感連接者、一個全球化消費品牌的所有可能性的想像。
當然，市場風雲變幻，沒有任何一帆風順的航程。泡泡瑪特能否最終觸及或超越這個目標價，將取決於其能否持續產出引領潮流的IP，能否有效管理全球業務的擴張，以及能否在不斷變化的市場環境中保持敏銳的洞察力和應變能力。
但無論如何，泡泡瑪特的故事已經證明，當創意、情感和商業模式完美結合，一個看似簡單的“玩具”，也能撬動巨大的市場潛力，並在資本市場激起層層浪花。這個故事遠未結束，泡泡瑪特正乘著這股熱潮，駛向更廣闊的海洋。
