資本市場的新篇章：人民幣櫃台納入南向通的深遠意義
香港證監會行政總裁梁鳳儀日前表示，正積極推動將人民幣櫃台納入港股通「南向通」，並期望能在今年底前開通。 這項看似技術性的安排，實則蘊含著連接兩地資本市場、深化人民幣國際化、提升香港國際金融中心地位的重大潛力。這不僅是市場機制的優化，更是時代發展的必然趨勢，預示著香港作為連接內地與世界的「超級聯繫人」角色將得到進一步強化。
雙幣櫃台：應運而生的市場新貌
要理解人民幣櫃台納入南向通的重要性，首先需要了解香港市場近年來的「雙幣櫃台模式」。自2023年6月19日推出以來，香港交易所已設立港幣和人民幣兩個櫃台，允許合資格的上市公司股票同時以港幣和人民幣進行交易和結算。 在此模式下，同一隻股票擁有不同的股票代號，投資者可以選擇使用港幣或人民幣進行買賣。 港交所亦引入了雙櫃台莊家機制，由指定莊家為人民幣櫃台提供持續報價，以增加流動性並收窄雙櫃台之間的價格差異。
目前，已有24隻港股被指定為雙櫃台證券，其中包括不少大型藍籌股和中概股，其成交量佔港股總成交的比例不低。 在雙櫃台模式推出之前，內地投資者透過南向通買賣港股，需要將人民幣兌換成港幣進行交易，完成後再將港幣兌換回人民幣，過程中存在匯率波動風險和兌換成本。
南向通：內地資金「走出去」的重要通道
港股通（即南向通）是滬深港通機制的組成部分，允許合資格的內地投資者透過內地券商買賣香港上市的合資格股票和交易所買賣基金（ETF）。 自2014年滬港通啟動以來，南向資金持續流入港股市場，累計淨買入金額龐大，極大地提升了中資企業在港股市場的市值和成交額佔比。 南向通的設立，為內地投資者提供了多元化資產配置的渠道，也為香港市場帶來了可觀的流動性。
然而，如前所述，目前的南向通交易仍主要以港幣計價，這意味著內地投資者即使手持人民幣，也必須經過貨幣兌換這一環節，增加了投資的複雜性和成本。
融通兩岸：人民幣櫃台納入南向通的關鍵意義
將人民幣櫃台納入南向通，是滬深港通機制繼股票、ETF納入之後的又一重要優化。這項措施的核心意義在於允許內地投資者直接使用其持有的人民幣資金，透過南向通買賣香港市場人民幣櫃台的股票。這將帶來多方面的積極影響：
降低匯兌風險與成本： 最直接的好處是，內地投資者可以直接以人民幣進行交易和結算，徹底避免了港幣與人民幣之間的兩次兌換過程。 這不僅省去了匯兌的手續費和時間，更重要的是規避了匯率波動可能帶來的投資損失，讓內地投資者可以更專注於股票本身的價值和市場表現。
提升人民幣資產吸引力： 對於龐大的內地人民幣資金池而言，能夠直接投資香港市場的人民幣計價股票，將極大地提升港股的吸引力。這為內地投資者提供了更多元化的人民幣資產配置選擇，有助於分散風險並尋求更佳的投資回報。
激活人民幣櫃台流動性： 目前香港人民幣櫃台的交易活躍度相對港幣櫃台較低。隨著南向資金的引入，將有更多內地投資者參與人民幣櫃台的交易，有望顯著提升其流動性，促進價格發現，並吸引更多符合條件的上市公司設立人民幣櫃台。
深化人民幣國際化： 香港作為全球最大的離岸人民幣業務中心，處理著全球大部分的離岸人民幣支付交易。 將人民幣櫃台納入南向通，將進一步擴大人民幣在跨境投資中的使用場景，鞏固香港作為離岸人民幣中心的地位，並為人民幣的國際化進程注入新的動力。 這也是中國推動金融市場高水平對外開放的重要一環。
鞏固香港國際金融中心地位： 在全球經濟形勢複雜、市場競爭日益激烈的背景下，香港需要不斷求新、加強既有競爭力。 通過優化交易機制、降低成本、擴大互聯互通，香港能夠更好地發揮其連接內地與國際市場的橋樑作用。 人民幣櫃台納入南向通，正是香港在產品多元化、機制優化方面的重要舉措，有助於吸引更多國際資金和企業，鞏固其國際金融中心的地位。
挑戰與展望：前行路上的考驗與機遇
儘管人民幣櫃台納入南向通的前景光明，但實施過程中也可能面臨一些挑戰。這包括：
技術系統對接與升級： 確保內地與香港兩地交易及結算系統的順利對接和穩定運行，需要投入大量資源和時間進行技術準備和測試。
市場參與者教育與適應： 內地投資者和市場中介機構需要了解新的交易機制、結算流程和相關風險。
監管協調與風險控制： 兩地監管機構需要進一步加強協調，完善監管框架，確保市場的平穩運行和投資者的合法權益得到保護。
然而，從證監會行政總裁梁鳳儀的積極表態中可以看出，香港監管機構和市場參與者對此充滿信心，並正積極推進各項準備工作。 財政司司長陳茂波也曾表示，將加快推進人民幣櫃台納入南向通，以吸引更多人民幣資金流入香港市場。 中國證監會今年4月亦公布了支持香港資本市場的五項措施，其中包括支持人民幣股票交易櫃台納入港股通。 這些都為年內開通奠定了堅實的政策基礎。
邁向更廣闊的未來：互聯互通的深化與拓展
人民幣櫃台納入南向通僅是香港與內地資本市場互聯互通機制不斷深化的最新一步。過去十年，滬深港通已經取得了巨大的成功，連接了全球規模最大、最活躍的兩個股票市場，顯著提升了兩地市場的深度和廣度。 未來，互聯互通機制有望在產品範圍、參與主體、交易模式等方面繼續拓展，例如ETF通的擴闊、房地產投資信託基金（REITs）的納入等。
隨著人民幣國際化進程的穩步推進，以及內地經濟的高質量發展和持續開放，香港作為連接內地與全球市場的關鍵節點，其作用將日益凸顯。將人民幣櫃台納入南向通，不僅是一項重要的市場基礎設施建設，更是擁抱新機遇、開啟新篇章的戰略性舉措。這將為內地和國際投資者提供更便捷、更高效的人民幣資產配置渠道，為香港市場帶來新的增長點，並在更高層次上助力人民幣邁向全球舞台。我們有理由期待，今年底前，這項重要的「通車」將順利實現，為兩地資本市場的共同繁榮寫下濃墨重彩的一筆。
