金融巨擘的避險哲學：解析高盛在對等關稅風暴下的應變
全球金融市場正經歷一場前所未有的風暴，而這場風暴的中心，是美國政府的「對等關稅」政策。此政策旨在矯正美國認為的「貿易不平等」，以「公平互惠」原則為號召，對那些對美國產品課徵高關稅的國家，施以同等稅率的反制。 這項政策的出台，猶如一顆投入平靜湖面的巨石，激起了層層漣漪，尤其在4月初宣布全面加徵關稅後，美國資本市場更是出現股、債、匯「三殺」的局面。 在這充滿變數的環境下，華爾街的金融巨擘們紛紛啟動避險機制，而高盛（Goldman Sachs）作為其中最具影響力的投行之一，其應對策略格外引人關注。
在這波「關稅風暴」中，高盛選擇了一條看似「龜縮」的道路：降低風險敞口，囤積流動性彈藥，力求自保。 這不僅僅是短期的市場反應，更是一種深思熟慮的風險管理哲學。
市場的紅燈警示
自美國總統宣布對等關稅政策以來，高盛總裁兼首席營運官John Waldron便明確表示，高盛已「適度調整了我們的風險頭寸」，認為這是明智之舉。 這反映出，即使像高盛這樣經驗豐富的金融機構，面對難以預測的政策變化時，也會選擇更為保守的姿態。 他指出，儘管高盛仍在為客戶承接大量風險，但在可能的情況下，會盡量收縮自營盤規模，將業務開展、資金投放等更貼近熟悉、穩定的基礎領域。 這背後是對市場不確定性的深切擔憂，尤其關稅措施被Waldron形容為「非常非常具有破壞性」。
不確定性蔓延的漣漪效應
對等關稅的影響不僅限於特定產品或行業，其不確定性正在蔓延至更廣泛的經濟領域。 高盛觀察到，一些公司已經開始根據關稅可能提高到10%至15%的假設來做出商業決策。 這意味著企業正在調整資本支出、併購交易、資本回報和股票回購等計劃，以應對潛在的成本上升和市場波動。
此外，高盛也對美國的財政赤字前景發出了警告。 Waldron認為，赤字正在變得相當龐大，如果保持目前的步伐，將是不可持續的。 這與摩根大通、貝萊德等其他華爾街巨頭的看法一致。 赤字問題與關稅風暴相互交織，進一步加劇了市場的複雜性與不確定性。 高盛的客戶也開始尋求「減少對美國資產的過度配置」，並對美元敞口進行對沖，這顯示出投資者對美國經濟前景的擔憂正在升溫。 雖然目前這種行為仍是「邊際變化」，但如果政策的破壞性持續更長時間，可能會看到更明顯的轉變。
風險控管的實際體現
面對這種局面，高盛採取的「降低風險敞口」並非空穴來風。 具體而言，這體現在多個層面：
首先，更加珍惜流動性，保留更多緩衝資金。 在市場動盪時期，充足的流動性是抵禦風險的重要屏障，能讓金融機構在市場出現劇烈波動時，保持操作的彈性。
其次，採取更為平衡的策略，而非過度激進。 這意味著在高盛的資本市場業務和為客戶提供交易便利的過程中，將會更加審慎，避免在不確定性高的領域投入過多資源。
再者，對經濟前景的預期趨於謹慎。 高盛預計美國經濟將出現「慢脹」局面，即增長放緩（1%至1.5%）與通脹上升（3%）並存。 雖然不認為會出現嚴重的經濟衰退，但這種「慢脹」情境本身就帶來了挑戰，尤其對企業盈利和投資構成壓力。 高盛此前曾預測美國經濟將接近零成長，甚至存在衰退風險，雖然隨著部分關稅的暫緩而下調了衰退機率，但對經濟增長放緩和通膨走高的擔憂依然存在。
未來的不確定性與應對
儘管目前部分關稅已暫緩實施，例如除中國以外的國家暫緩90天實施差異稅率，期間只課徵10%的基礎關稅，且部分產品如半導體暫時豁免， 但政策的長期走向仍不明朗。 美國政府的「對等關稅」概念認為，貿易逆差是「所有貿易行為的總和，是所有欺騙行為的總和」，並以此作為計算關稅的依據，這與傳統的貿易理論存在差異。 這種獨特的政策邏輯，使得未來關稅的變化充滿變數。
高盛的應對策略，正是為了迎接未來數月持續的不確定性。 這包括密切關注政策動向、調整資產配置、強化內部風險管理。 對於企業而言，理解並應對這種政策不確定性至關重要。 PwC Taiwan的建議包括掌握正確資訊、確認產品原產地以及積極布局因應策略，尤其要把握目前暫緩差異稅率的「黃金90天」。
高盛作為全球頂級金融機構，其降低風險敞口的舉動，不僅是對當前市場環境的反應，更是對未來潛在風險的提前預防。 這提醒著所有市場參與者，在全球貿易格局深刻變化的當下，保持警惕、靈活應變，是應對不確定性的關鍵。 金融巨擘的避險哲學，或許正是我們 navigating 這場風暴的借鏡。
